郭永清博士，上海国家会计学院教授，财政部会计标准战略委员会委员，担任多家上市公司独立董事。他专注于会计标准与财务战略决策研究，涉及财务报表分析、风险管理、会计准则应用等多个领域。发表学术论文40余篇，主持多项国家级和省部级课题，出版多部专著，如《企业兼并与收购实务》等。

本书作者郭永清是上海国家会计学院著名财务学教授。本书是郭永清教授多年来讲授财报分析以及自己进行股票投资实践的总结。 本书的财报分析内容曾在上海国家会计学院多个高级经理培训班级作为讲义使用，得到了学员们的认可和好评；股票估值内容则在作者的投资实践中加以应用，帮助他长期获得了高于市场的超额收益。 公司董事、监事、经理层等高管人员，阅读本书，可以思考公司创造价值的过程以及掌握如何通过财报分析更好地改进管理提升公司价值。股票或股权投资者，阅读本书，可以掌握如何分析公司的历史财务数据和未来发展预测来估算公司的内在价值，为投资决策提供比较坚实的支撑。财务人员，阅读本书，可以更好地理解如何通过会计信息，为公司管理层和外部投资者创造价值。债权人，阅读本书，可以判断公司的价值，保证本金和利息的安全。

审计报告在上市公司财务报告中的重要性，它相当于对财务报表的质量鉴定书。审计报告由会计师事务所的注册会计师出具，主要分为五种类型：标准无保留意见、带强调事项段的无保留意见、保留意见、无法表示意见、否定意见。这些意见反映了财务报表的质量和真实程度。一般来说，投资者会避开那些被出具负面审计意见的上市公司，因为它们可能存在财务风险。随着监管力度的加强，审计报告的质量在不断提高。



第1章 财报基础

会计语言作为企业经济活动的描述工具，由财务部门汇总并编制成财务报表。这些报表，如资产负债表、利润表和现金流量表，通过借贷复式记账法呈现，每一笔分录都清晰地记录了经济活动的全过程。会计人员的职责是真实记录企业所有业务活动，防止贪污和腐败行为的发生。

资产负债表、利润表和现金流量表是财务报表的核心部分。资产负债表展示了企业在特定时间点的资产、负债和所有者权益情况；利润表则记录了企业在一定时期内的收入、成本和利润；现金流量表则详细列出了企业现金流入和流出的情况。这三张报表共同反映了企业的财务状况和经营成果。

在会计核算中，权责发生制和收付实现制是两种重要的原则。权责发生制要求企业根据经济活动的发生来确认收入和费用，而不考虑款项是否已经收付；收付实现制则只确认实际收付的款项。这两种原则的运用，有助于更准确地反映企业的财务状况。

然而，中银绒业公司在2014年之前却面临着利润与现金流背离的问题。这种情况导致存货和应收账款激增，同时公司固定资产大幅增加。这些现象引发了外界对公司投资决策和资产真实性的质疑。具体来说，利润与现金流的背离意味着公司可能存在收入虚报或支出隐瞒等问题，而存货和应收账款激增则可能意味着公司存在库存积压或坏账风险。此外，固定资产的大幅增加也可能表明公司在投资决策上存在问题。

这些问题引发了人们对中银绒业公司财务状况和投资回报的担忧。为了更好地评估公司的财务状况，财务报告分析变得尤为重要。这包括确定关键会计政策、判断会计处理的灵活性、评价会计政策和会计估计的合理性、评价信息披露的详细程度以及确定潜在的危险信号等。

通过对财务报告的分析，投资者和利益相关者可以更全面地了解企业的经营状况，为投资决策提供依据。同时，这也对会计人员提出了更高的要求，需要他们在工作中严格遵守会计准则，确保财务报表的真实性和准确性。只有这样，才能为企业的健康发展奠定坚实的基础。

第2章 财报原理及财报质量

公司价值的创造与衡量是财报分析的核心。文章强调了持续创造价值是公司生存的关键，并详细阐述了财报分析中“价值”的内涵和特征。文章指出，价值应具有明确界定、包容性、可计量和可标准化等特征，并以现金流和自由现金流现值作为价值的核心。同时，文章探讨了不同分析主体（如股东、债权人、公司高管）在财报分析中的目的和作用，强调了以价值为核心的分析方法对于公司战略、投资决策、经营活动等方面的重要性。此外，文章还介绍了财报的生成和分析过程，以及如何从财报数字中分析公司的会计政策、投资决策、筹资活动和经营活动等方面，以验证和调整公司战略。



第3章 公司财报分析的框架

在当今商业环境中，公司战略的选择对利润产生深远影响，这种影响源于行业环境和竞争策略的双重作用。文章探讨了四种行业与竞争策略的组合情况：行业与策略均佳、行业佳策略差、行业差策略佳和行业差策略差。其中，最佳状态是行业与策略都处于优势，以万科和格力电器为例。

然而，并非所有公司都能处于最佳状态。中华企业因策略失误而亏损，彩虹股份因行业变革而陷入困境，南京油运则因行业低迷而退市。这表明，选择正确的行业和竞争策略对于企业的生存和发展至关重要。

文章进一步分析了不同行业公司的财报特征，以海康威视和贵州茅台为例。在此基础上，介绍了总成本领先策略和差异化策略两种基本竞争战略。

总成本领先策略通过降低成本来获得竞争优势，格兰仕集团便是成功实施这一策略的典范。而差异化策略则通过创造独特的产品或服务来吸引消费者，从而在竞争激烈的市场中脱颖而出。技术差异化策略和品牌形象差异化策略是两种常见的差异化策略，它们在资产结构、资本结构和毛利率方面具有相似之处。

衡量差异化策略成功的关键指标包括毛利率和研发投入。文章通过对比苹果公司和莱宝高科，阐述了建立企业核心竞争力的重要性。

总之，企业要实现可持续发展，必须关注行业环境和竞争策略。在战略选择上，既要考虑行业前景，又要关注自身竞争优势。通过不断优化战略，企业才能在激烈的市场竞争中立于不败之地。

第4章 公司战略与财务报告之间的关系

财报分析的核心在于理解公司战略与财务报表之间的内在联系。公司战略决定其投资和筹资活动，进而影响资产和资本结构，这些因素又反作用于公司的收入、成本和利润。最终，这些财务指标形成公司“现金—投资—资产—收入—利润—现金”的循环。这个过程揭示了公司价值创造的路径，即通过有效管理和优化各个环节，实现现金的持续循环，推动公司持续发展。



第5章 财报项目之间的逻辑关系

公司投资活动现金流量表的重要性，它反映了公司的战略方向。通过分析投资活动现金流量，我们可以了解公司如何运用资金，包括购买和出售资产、并购活动等。现金流量表中的现金项目包括现金和现金等价物，即可以随时变现的投资。投资活动现金流量分为流入和流出，包括收回投资、取得投资收益、投资支付等。此外，购建和处置长期资产也是投资活动的一部分，它们对公司未来发展方向具有重大战略意义。最后，公司并购活动也会在投资活动现金流量表中体现，通过分析并购活动的现金流量，我们可以了解公司是否通过并购实现扩张或收缩。



第6章 从投资活动现金流量看一家公司的战略和未来

筹资活动的两种主要方式：内源筹资和外源筹资。内源筹资主要依靠公司自有资金和生产经营过程中的积累，风险小但资金量有限；外源筹资则包括债务筹资和股权筹资，资金量大但成本高。文章以万华化学为例，分析了其筹资活动的特点，包括现金自给率、筹资需求、筹资活动现金流量等。此外，文章还探讨了筹资活动的五个方面：资金成本、资本结构、资金期限、筹资顺序和筹资时机，并提出了相应的分析方法和建议。



第7章 从筹资活动现金流量看一家公司的资本管理能力

在传统的财务分析中，流动比率和速动比率等指标被广泛用来评估公司的流动性，但它们往往存在局限性。资产按照流动性分类的方法较为武断，未能充分反映资产的变现能力，且与现金流量表缺乏直接联系。负债的划分同样存在问题，未能充分考虑公司经济活动与财务报告之间的逻辑关系，以及负债的资金成本。

为了克服这些缺陷，作者提出了资产资本表的概念。这种表将资产按照其带来经济利益的方式分类，而资本则按照来源和期限进行分类。通过这样的分类，可以更深入地分析资产和资本的结构，以及它们与财务指标之间的关系。

在评估公司流动性方面，文章指出，传统的财务指标存在不足，不能准确反映公司的真实流动性。因此，应该从资产结构、资本结构和营运效率三个方面来全面分析公司的流动性。

为了衡量公司的流动性，文章提出了“营运资本长期化率”这一新指标。这个指标旨在衡量营运资本需求中来自长期资本的部分，从而为评估流动性提供更全面的视角。然而，这一指标也有其局限性，不适用于所有公司。

以金风科技为例，通过对比传统财务指标和营运资本长期化率，我们发现后者能更准确地反映公司的流动性状况。营运资本长期化率在金风科技中显示出流动性提升的趋势，而传统指标则未能准确反映这一变化。这表明，营运资本长期化率在反映公司财务状况方面比传统指标更具优势。

因此，在评估公司流动性时，我们需要综合考虑多种因素。虽然流动比率和速动比率等传统指标计算简便且应用广泛，但它们在评估流动性时存在不足。未来，结合资产资本表和营运资本长期化率等新指标，将有助于更全面、准确地评估公司的流动性。

第8章 资产和资本分析

在财务报表分析中，利润表和资产负债表虽为基本工具，但存在不足。为了更全面地评估公司，文章提出了资产资本表和股权价值增加表，它们在构成和作用上进行了创新。重视息前税后利润和真实财务费用的计算，有助于判断公司价值创造。文章深入分析了营业收入、成本费用和资产结构对公司成长性和盈利能力的影响。

毛利率是评估公司竞争力的重要指标，它受到行业特性、竞争策略和管理效率的共同影响。在化工和餐饮等行业，竞争策略和管理效率尤为关键。此外，营业费用、息税前利润、长期股权投资收益和金融资产收益等财务指标的分析，也是评估公司盈利能力和财务状况的重要手段。

债务资本成本的计算涉及利息支出、汇兑损益、手续费等费用。以万华化学为例，其债务资本成本率在2014年至2015年间呈上升趋势，这与公司增资举债行为相关。财务成本负担率的计算同样重要，万华化学的负担率逐年上升。企业所得税税率及净利润的分析也以万华化学为例，展示了税率变动对公司净利润的影响。

文章强调，股权价值增加值的计算比净利润更能体现公司为股东创造的价值。通过这些分析，我们能够更全面地理解公司的财务状况和经营成果，为投资决策提供有力支持。

第9章 股权价值增加表分析

资产、资本与收益之间的关系是财务分析的核心。在企业经营中，不同类型的资产，如经营资产、长期股权投资和金融资产，会带来不同的收益。为了衡量公司为股东创造价值的能力，我们计算股东权益回报率（ROE），并与股东预期回报率进行比较。提升ROE的方法包括分析息税前经营利润率（EBIT Margin）和资产周转率等。

以万华化学为例，我们可以看到其ROE的变化受到资产周转率、财务成本效应比率和企业所得税效应比率等因素的影响。文章还介绍了如何衡量公司经营资产的管理效率，这包括经营资产周转率、长期经营资产周转率和固定资产周转率等指标。同时，应收账款周转率、存货周转率和应付账款周转率等指标对营运资本需求有重要影响。

财务杠杆对公司ROE的影响是显著的。当息税前利润（EBIT）较高时，增加财务杠杆可以提升ROE；然而，当EBIT较低时，财务杠杆可能会降低ROE。尽管财务杠杆会带来财务风险，但如果EBIT回报率高于借款利率，那么财务杠杆对公司是有利的。此外，企业所得税税率越高，公司的ROE通常越低。

在分析ROE时，我们需要考虑多个因素，包括公司的盈利能力、资产使用效率和财务结构。盈利能力可以通过EBIT Margin来衡量，资产使用效率则可以通过资产周转率来体现。财务结构则通过财务杠杆来反映。

以万华化学为例，我们可以看到其ROE的变动主要受资产周转率的影响。当公司能够更有效地利用其资产时，其ROE会相应提高。此外，财务成本效应比率和企业所得税效应比率也会对ROE产生影响。

在提升ROE的过程中，公司可以通过提高资产周转率、优化财务结构和提高盈利能力来实现。提高资产周转率可以通过提高经营效率、减少存货和应收账款等措施来实现。优化财务结构可以通过调整债务水平和股本结构来实现。提高盈利能力可以通过增加收入、控制成本和优化产品结构来实现。

总之，ROE是衡量公司为股东创造价值能力的重要指标。通过分析ROE的构成和影响因素，公司可以更好地了解自己的财务状况，并采取相应的措施来提升ROE。

第10章 资产资本表和股权价值增加表的综合分析

在财务分析中，现金流量分析占据核心地位，其重要性不亚于公司“血液”的流通。现金流是公司生存和健康发展的关键，只有确保其顺畅循环，公司才能持续发展。本文将深入剖析经营活动中的现金流入和流出，并探讨如何计算自由现金流。此外，我们还将通过分析营业收入现金含量、成本费用付现率、经营利润现金含量和净利润现金含量等关键指标，评估公司经营利润和净利润的真实性和质量。

现金流量对于公司经营至关重要。它是企业的生命线，不仅能够满足日常开支，还能满足投资和分红需求。企业现金流量状况有几种类型，但只有当现金流入大于等于流出时，公司才能维持简单再生产。

上市公司通过现金分红来回报投资者，这是实现投资者回报的重要方式。证监会鼓励上市公司完善现金分红机制，强化回报意识。分红制度能够有效增强资本市场的投资功能和吸引力。此外，上市公司在现金分红时还需考虑税收影响，不同持股期限的股东将享受不同的税收政策。

股票回购也是上市公司分配红利的一种方式，对股东来说更为有利。通过回购股票，公司可以提高每股收益，从而提升股东价值。

在分析现金流量时，我们需要关注经营活动中的现金流入和流出。现金流入主要包括销售收入、投资收益和融资活动等，而现金流出则包括成本、费用、投资和分红等。通过计算自由现金流（FCF），我们可以评估公司创造现金的能力。

自由现金流是指公司在扣除资本支出和运营支出后的现金流量。计算公式为：FCF = 经营活动产生的现金流量 - 资本支出。自由现金流越高，说明公司创造现金的能力越强。

营业收入现金含量、成本费用付现率、经营利润现金含量和净利润现金含量等指标，是评估公司经营利润和净利润真实性和质量的重要依据。

营业收入现金含量是指公司每单位营业收入产生的现金流量。该指标越高，说明公司销售产品的现金回收能力越强。

成本费用付现率是指公司成本费用中现金支付的比例。该指标越高，说明公司在成本费用控制方面越有效。

经营利润现金含量是指公司经营活动产生的利润中现金所占的比例。该指标越高，说明公司经营活动的盈利能力越强。

净利润现金含量是指公司净利润中现金所占的比例。该指标越高，说明公司盈利能力越强。

通过分析这些指标，我们可以全面了解公司的经营状况，从而为投资者提供有价值的参考。总之，现金流量分析在财务分析中具有重要地位，投资者应密切关注公司的现金流量状况，以便做出明智的投资决策。

第11章 回归现金：经营活动现金流量分析

投资大师格雷厄姆和巴菲特等人的价值投资理念，强调在股票投资中，价格与价值的关系及其重要性。指出股票价格受市场情绪影响，经常偏离价值，因此投资者需要独立判断，不能盲目跟从市场。同时，介绍了价值投资的基础，包括对历史证据和未来发展的预测，强调历史证据的分析和未来发展的预测的重要性。此外，还强调了安全边际原则和组合投资在规避风险中的作用，并提醒投资者股票估值具有一定的艺术性，存在犯错误的空间。



第12章 股票价格和股票价值

股票估值中常用的相对估值法，包括市盈率、市净率、市销率和市盈增长比率等方法。这些方法通过选择可比公司，计算其估值指标，再结合目标公司的财务指标，从而估算目标公司的股票价值。相对估值法操作简单，易于理解，但存在可比公司选择主观性强、受市场波动影响等局限性。在股票估值和投资实践中，相对估值法可用于寻找投资机会，但最终投资决策还需结合绝对估值法进行。



第13章 常见的相对估值法

绝对估值法，这是一种评估股票价值的方法，它基于公司未来现金流的预测。这种方法认为，股票的价值取决于公司未来能产生的现金流入，并把这些现金流以一定的折现率折现到当前，然后加总得到股票的价值。现金股利贴现模型是其中的一种具体应用，它侧重于公司未来可能支付的现金股利，而自由现金流贴现模型则更广泛地考虑了公司所有可自由支配的现金流。然而，这些模型在实际应用中面临挑战，比如股利无关论和公司现金流的预测难度。因此，投资者需要根据具体情况选择合适的模型来评估股票价值。



第14章 终极方法：绝对估值法

股票估值的关键是对公司价值的评估，这涉及金融资产、长期股权投资和经营资产的综合考量。金融资产的价值通常基于财报数据，长期股权投资则根据收益率估算，而经营资产估值则采用现金流贴现模型。自由现金流，即企业在满足再投资需求后剩余的现金流量，是评估企业价值的重要指标，可用于支付债务利息、投资新项目或分红给股东。在计算自由现金流时，需注意经营活动现金流量净额可能不完全由公司经营活动引起。

迈克尔·波特的五力分析模型有助于分析行业前景，包括现有企业竞争、新进入企业竞争、替代品威胁、买方和卖方议价能力。该模型帮助企业理解行业竞争状况和盈利潜力。以中国石化和万华化学为例，文章展示了行业分析在公司前景分析中的应用。通过比较两家公司的战略、治理结构、管理层变动、技术创新和运营模式，突显了行业分析在预测公司未来发展趋势中的重要性。

股票估值的重要性体现在计算加权平均资本成本率（WACC）和股权资本成本。WACC是投资者预期的加权平均收益率，也是公司为经营和投资提供资金时，各类资本的加权平均成本率。股权资本成本是隐含成本，通常采用资本资产定价模型计算。文章探讨了利率、WACC和股票价值之间的关系，以及确定股权资本成本的方法。最后，介绍了计算WACC的公式和方法，并以万华化学和中国石化为例，说明了股票估值的过程。

第15章 运用自由现金流贴现模型进行股票估值

成长性投资的重要性，强调应基于数据而非主观感受。指出市场追逐热点投资方式虽有可取之处，但需注重理性分析，避免盲目跟风。以小天鹅为例，通过分析其自由现金流等数据，论证了持续增长的趋势，并对其未来估值进行了合理预测。强调投资需在不确定性中寻找确定性，注重实践检验和校正。



16.1 用数字而不是感觉寻找成长性——小天鹅（2016年3月23日）

苏泊尔这家小家电行业的领军企业，其炊具产品深受家庭喜爱，更新换代快，市场需求稳定。公司财务状况稳健，过去十年自由现金流复合增长率高达27%，营业收入复合增长率23%。苏泊尔依靠出色的经营和稳健的财务，成为A股市场中的佼佼者。通过现金流贴现模型估算，苏泊尔未来有望为投资者带来满意的回报。



16.2 苏泊尔研究（2016年3月31日）

作者对五粮液公司的财务分析。作者从投资、筹资、资产质量、资本结构、收入成本费用、自由现金流等方面，对五粮液进行了深入剖析。认为五粮液虽然存在问题，但总体来看是一家值得长期投资的公司。作者还提出了五粮液在管理和分红方面的建议。



16.3 五粮液的简要分析（2016年4月11日）

作者对家化行业及上海家化公司的分析。作者认为，虽然中国家化市场潜力巨大，但上海家化在过去五年发展缓慢，投资活动不足，资产质量有待提高。公司的收入增长放缓，成本费用增长过快，自由现金流大幅下滑。在作者看来，目前上海家化股价过高，不是一个合适的买入时机。



16.4 30元的上海家化值不值得买（2016年4月12日）

中国石化股价下跌的原因和现状，分析了其投资价值。文章指出，中国石化具备寡头垄断和离不开的特点，但缺乏定价权。政府的地板价政策为其提供了一定的保障。文章从投资活动、筹资活动、资产结构、营运效率、盈利能力和自由现金流等方面分析了中国石化的财务状况，并计算出其内在价值。文章建议，在股价低于4.5元时可以考虑买入。



16.5 是否应该买入4.5元以下的中国石化（2016年4月19日）

机场作为垄断行业的特点，以及收费受管制、一次投入长期收益的属性。白云机场扩建工程即将启动，但需解决资金缺口问题。通过对历史数据和未来分析，对白云机场进行了估值，包括不扩建和扩建两种情况，展现了其盈利能力和未来发展潜力。



16.6 我为什么看好白云机场（2016年5月10日）

九阳股份的发展历程，分析了其所在厨房和小家电行业的增长潜力。指出九阳过去十年ROE表现优秀，未来需关注长期资产利用率和并购活动。通过分析现金流量表，揭示了九阳稳健的自我发展道路和良好的现金自给率。文章进一步剖析了九阳的资产负债结构，包括金融资产、长期股权投资和经营类资产，并对经营类资产的价值进行了评估。最后，探讨了九阳股份的利润、自由现金流和估值情况。



16.7 九阳股份能否腾飞（2016年5月23日）

房地产公司如何通过分析现金流量表来判断其战略方向。对于房地产公司来说，经营活动现金流量中的土地采购情况比投资活动现金流量更能反映其战略。通过分析土地性质、地理位置等，可以判断公司是扩张、维持还是收缩。文中以万科和三湘股份为例，分析了它们的土地采购情况，并指出高周转、低毛利率模式和低周转、高毛利率模式的优缺点。最后，通过分析万科、保利地产和三湘股份的资产结构、资本结构和盈利能力，得出不同公司的经营模式和战略方向。



16.8 房地产公司的财务报表分析与估值：逻辑与模型——兼谈三湘股份的年度报告（2016年5月29日）

科伦药业这家公司的业绩表现不佳，股价下跌，但公司仍具有一定的关注价值。公司主要业务为大输液，由于行业限制，业绩受到影响。公司通过投资新疆生产基地和哈萨克斯坦境外项目进行扩张，但面临环保和盈利难题。尽管如此，公司持续加大研发投入，拥有多个研究院和研发品种，未来发展潜力值得期待。投资者应关注其研发成果，并考虑长期投资价值。



16.9 科伦药业：何时否极泰来（2016年5月30日）

大秦铁路2015年自由现金流下降，但公司投资建设与偿还债务、发放股利，盈利能力略有下降。分析指出，公司未来可能无法回到景气高峰期，但2016年可能是谷底，自由现金流稳定。根据估值，公司股价有投资价值，预计年内收益可观。



16.10 大秦铁路：现在是最坏的时期了吗（2016年7月28日）

罗莱生活近年业绩总体良好，但自2015年起增速放缓。文章对罗莱生活未来的增长前景难以判断，特别是其大家居战略能否成功。尽管目前股价可能反映了其投资价值，但由于增长不确定性，作者暂不进行估值，仅将其纳入观察名单。



16.11 罗莱生活：能否持续增长（2016年7月29日）

正泰电器过去五年盈利稳定，资产和资本结构合理，ROE持续高于15%，显示公司具备强大核心竞争力。作为低压电器行业的龙头企业，正泰通过市场竞争成长为大型企业，但近期的收购新能源业务令人担忧。根据估值分析，公司内在价值合理，预计未来一年投资回报率可达20%。



16.12 被低估的正泰电器（2016年8月19日）

隆鑫通用公司，它是一家多元化企业，涉及摩托车、发动机、微型电动车等多个领域。公司资本结构稳健，经营稳定，盈利能力强，股东回报率高，利润质量好。公司未来将继续增长，预计未来五年保持9%的增速，估值合理，建议投资者在20元左右介入。



16.13 隆鑫通用的内在价值（2016年10月17日）

国投电力公司的发展历程和经营状况。公司成立于2002年，主要经营能源项目，具有清洁能源优势。近年来，公司经营状况良好，销售、现金流、盈利能力等均呈现稳步增长。未来，公司将关注能源改革，创新发展模式，努力成为管理规范、治理完善的绩优蓝筹上市公司。此外，文章还对公司的财务状况进行了详细分析，包括资本结构、盈利能力、股东权益回报率等，为投资者提供了参考。



16.14 7元以下的国投电力胜过银行理财产品（2016年11月22日）

乐视网作为中国视频领域领先企业的发展历程，以及其在P2P和手机视频技术方面的领先地位。文章分析了乐视网的商业模式和财务状况，指出其长期依赖版权和资本性支出，自由现金流难以持续，质疑其成长性。同时，作者对比了乐视网和苏泊尔的自由现金流，强调现金流对企业价值的重要性，并提醒投资者需谨慎对待高增长但现金流不足的公司。



16.15 乐视网：市梦率抑或自由现金流——兼谈自由现金流的计算（2016年12月9日）

海康威视和大华股份在安防视频监控行业的竞争格局。两家公司均为行业龙头企业，海康威视凭借自我内涵式发展，投资规模远超大华股份。大华股份则通过股权融资支持扩张。海康威视在毛利率和销售净利率方面优于大华股份，且经营活动现金流和自由现金流体量更大。两家公司估值较高，主要由于研发投入和品牌资产未充分体现在净资产中。



16.16 海康威视和大华股份：兼谈市净率的缺陷（2016年12月18日）

上海机电这家大型上市公司的业务范围，涵盖电梯制造等多个领域。公司业务以电梯制造为主，收入占90%以上，市场地位领先。过去5年公司保持稳定发展，投资和筹资规模较小，分红丰厚。公司资产质量良好，但金融资产收益率较低，公司希望投资新项目提升股东价值。未来公司将继续保持稳定发展，并考虑提高分红比例。



16.17 需要更加积极进取的上海机电（2017年1月9日）

万华化学近十五年的营业收入、利润和现金流等财务数据。数据显示，公司营业收入和利润总额呈波浪式上升，毛利率和费用率稳定。基于这些数据，预测公司未来五年内自由现金流增长将保持在9%，之后以6%的增长率保持发展。据此，公司股权价值约为1224亿元，每股内在价值约50元，具有投资价值。



16.18 波浪式前进的万华化学（2017年2月13日）

宇通客车作为我国客车行业的领军企业，拥有先进的生产线和完善的客户服务管理平台，多次荣获国际大奖。行业方面，客车行业虽面临高铁和私家车的竞争，但政府保护主义为宇通客车提供了机会。宇通客车历史数据显示其投资回报率高，盈利稳定，未来估值保守估计为每股21元下方为安全买入区间。



财务报表分析与股票估值