可兴是一位在投资领域拥有18年经验的专家，他是加拿大女王大学的金融硕士，也是格雷资产的创始人和董事长。自2002年起，他涉足实业和股权投资，对教育、互联网等多个行业进行投资，是大消费和互联网领域的资深研究者。

可兴在基金行业的成就令人瞩目，连续四年荣获被誉为基金业“奥斯卡”的中国证券报“金牛奖”。具体来说，他在2017年赢得“第八届金牛奖股票策略一年期私募投资经理”奖项，接着在2018年和2019年分别获得“第九届金牛奖股票策略三年期私募投资经理”与“第十届金牛奖股票策略五年期私募投资经理”的荣誉。令人印象深刻的是，他在2020年再次荣获“第十一届金牛奖股票策略五年期私募投资经理”的认可。

此外，可兴还以其在价值投资领域的深入理解，成为《第一财经日报》“价值投资”专栏的创立者和作者，并且是中央电视台CCTV2财经频道的特约评论员，展现出他在金融界的专业影响力。

在投资的道路上，特别是证券投资这条路上，我的的确确接触了很多形形色色的投资人群，有刚入市的大学生，有对股市又爱又恨、摸爬滚打20多年的老股民，有海外华尔街专业的投资机构，有中国顶尖公募私募的基金经理，有掌管上万亿元养老基金的投资经理，也有管理自己上市公司资金的投资主管……几乎每一个人都有一套自己的投资方法，特别是那些在股市上存活下来的人和机构。对于想进入股市赚钱以及想进入投资行业的人而言，他们基本上早早晚晚会被市场的主流投资手法所淹没，不论他们一开始是否拥有正确的投资观点，最终结果都是相似的。很多投资思路和理念可能短期可以赚钱，但是可能无法持续赚钱；还有很多投资理念和思路只能赚一次钱，下一次可能就会输个精光。 那么，究竟哪种方法是正确的？哪种思路和方法能够胜任于任何时代、任何股票市场、任何一个国家？我相信聪明的读者看完本书自然会有答案，希望你们能够找到投资正确之路，只要找到了并不断努力，早晚会到达终点。如果你走了一条错误的投资之路，那么你无论多么有天赋、多么努力，恐怕也会南辕北辙。祝你们好运！
 可兴，格雷资产董事长，公司创始人，加拿大女王大学金融硕士，拥有18年投资经验，2002年从事实业及股权投资领域，先后投资教育、互联网等多个行业;大消费和互联网领域资深研究专家； 蝉联四届基金行业“奥斯卡”——中国证券报“金牛奖”基金经理： 2017年荣获“第八届金牛奖股票策略一年期私募投资经理” 荣誉； 2018年荣获“第九届金牛奖股票策略三年期私募投资经理” 荣誉； 2019年荣获“第十届金牛奖股票策略五年期私募投资经理” 荣誉； 2020年荣获“第十一届金牛奖股票策略五年期私募投资经理”荣誉。 曾为《第一财经日报》“价值投资”专栏作者及创立人。 中央电视台CCTV2财经频道特约评论员。

作者的创业经历，他从一个学习中游的学生通过努力考入重点大学，并确定了商业目标。在感受到新东方的强大市场影响力后，他决定创办自己的培训学校，通过灵活的运营和差异化竞争策略成功占领市场。尽管错过异地扩张的最佳时机，他转向投资领域，包括互联网行业。经过失败的投资项目，他对中国社交网络领域有了深入理解，并得出腾讯为行业龙头的结论。最终，他选择进入二级市场进行价值投资，遵循“买股票就是买企业的股权”的理念，并在实践中不断学习和积累。



第1章 我的投资之路：创业、创投、投资、基金经理

股票投资的确定性和收益。虽然股市短期波动大，风险较高，但长期来看，通过价值投资，把握企业利润成长和估值变化的确定性，可以在一个完整的牛熊周期内实现回收资本大于本金，获得稳定回报。中国股市的历史表现也显示，尽管普通投资者多数亏损，但优秀企业的股票长期涨幅可观。复利效应使得即使较低的年收益，经过长时间积累也能带来巨大的财富增长。因此，股票是实现财富长期增长的有效途径。



第2章 股市，财富保值与增值的最优选择

股票市场的本质，它既可以是赌场，充满投机氛围，也可以是投资的天堂。股市接近赌场是因为大部分参与者是低胜率的投机者，而时间长短决定了行为是赌博还是投资。长期来看，股市并非赌场，优质企业的投资能带来回报。投资的本质在于价格低于价值时买入，高于价值时卖出。中国股市的特点使得投资者有机会获取更高回报。股票的收益来自估值变化、企业价值成长和分红，优秀企业的股价即使经历市场波动也会持续上涨。理解股票本质并合理定价对于投资至关重要，即使是最好的企业，过高的买入价格也会降低投资收益。



第3章 股票市场的本质

选择基金经理的关键因素，包括他们应具备的投资哲学、认知自我知识边界的能力、言行一致的历史表现、不承诺高收益的态度以及良好的人品道德。好的基金经理应有清晰的投资理念，理性思考，坚守原则，并以实现长期稳定的财富增长为目标。通过观察和沟通，投资者可以评估基金经理的综合素质。



第4章 怎样选择你的基金经理

投资领域的常见错误观点，如依据Beta公式衡量风险、分散投资比集中投资更安全以及短线赚钱更快更容易。作者强调理解企业基本面的重要性，认为真正的风险来自投资对象本身而非集中或分散的程度。对于分散投资，作者指出过度分散可能导致投资者对企业的了解不足，增加风险。同时，作者批判了追求短线收益的心态，指出高频率交易往往徒增成本，并以复利计算揭示了看似快速的月收益率实际上难以实现。最后，作者反思了社会的急功近利心态，强调投资如人生，需要长期坚持和耐心。



第5章 股票投资的误区

在股票投资中，预防亏损至关重要。很多股民常在股市中遭受损失，这往往源于频繁交易、试图预测市场走势等不当策略。通过分析一个朋友的案例，我们发现这些错误可能导致严重的资金缩水。因此，投资者应从失败中学习，识别并避开问题企业或股票。

逆向思考是降低风险的有效方法。借鉴历史上的企业失败案例，可以帮助我们预见潜在的问题，提前做好防范。同时，理解“好股票也需要好价格”的原则，不盲目追高，耐心等待合适的买入时机。

选择投资标的时，要全面考虑企业的基本面。关注影响企业未来现金流的事件，如行业政策变化、重大投资项目等。在信息不足或公司前景不明朗的情况下，应保持谨慎，避免冲动决策。

深入研究是投资成功的关键。通过详尽的分析，投资者能更好地理解公司的价值，降低不确定性带来的风险。此外，坚定的投资信念和足够的耐心也是必不可少的。只有长期持有优质股票，才能抵御市场的短期波动，实现稳健的回报。

总之，预防亏损、逆向思考、理性选择、深入研究以及坚定信念，是股市投资中的核心策略。遵循这些原则，投资者能在充满挑战的市场中找到确定性，降低风险，实现长期的财富增长。

第6章 我的投资理念和策略

价值投资者在股市中应具备的心性。强调通过股票认识自我，理解人性的弱点如急功近利、贪婪和短视。作者分享了2007年和2015年牛市中人们盲目跟风的现象，指出投资需理性与耐心，不被股价短期波动影响判断。成功投资者应独立思考，不随大流，能忍受孤独，并在错误中学习谦逊。复利虽强大，但安全的每年小收益胜过一次大的亏损。在市场热络时，投资人更应关注投资的安全性，选择真正低估且有长期成长潜力的企业。



第7章 价值投资者的心性

炒股赚钱不易，股市二八定律普遍适用，即只有20%的股民能盈利，其余80%则亏损。风险承受能力低的人往往在市场高位时加入，最终亏损可能性较大。股市并非赚企业利润，而是参与者间的资金转移，类似赌场。真正的赢家是那些长期持有股票、不频繁交易的投资者。投资成功的关键在于理性分析，避免短期投机心理，坚持价值投资理念。即使有投资大师分享策略，若缺乏自律和长期执行，也难以实现财富增长。因此，理解并实践延迟消费、早期投资和复利增长原则至关重要。



第8章 我的投资随想

对福记食品投资失败的反思，该公司曾被视为有潜力的企业，但由于一系列问题如利润率难提升、业务冒进、高负债和市场环境复杂等，最终申请清盘。作者强调了投资中遵循原则和纪律的重要性，以及深入分析公司基本面的必要性。通过对比优秀企业如万科和茅台，讨论了如何评估企业的价值和未来盈利能力，指出投资决策应基于对企业能赚多少钱的准确判断。此外，文中还提到了对银行业前景的担忧，认为互联网金融的发展对其构成挑战，未来的不确定性使得预测银行股业绩变得困难。作者分享了自己的投资经历，倡导不懂不投的投资理念，并提醒投资者关注巴菲特的投资逻辑，而非仅仅模仿他的投资对象。



第9章 我的部分投资案例

第一部分 我的价值投资笔记

2008年全球金融海啸期间，A股市场的大幅下跌。格雷投资秉持价值投资原则，在市场高点清仓，并在低点逐步买入。他们认为中国经济未来几年将持续较快增长，尽管面临外部经济危机和国内实体经济增长放缓，但中国作为全球增长最快的经济体之一，长期投资前景光明。目前市场已接近底部，下跌空间有限，是买入的好时机。他们关注银行、保险、地产及消费品等行业，尤其看好银行业的发展潜力，认为其在资产规模、非利息收入及经济发展中的作用将持续增长。尽管经济危机可能导致坏账增加，但银行的拨备足以抵御风险。同时，他们也分析了保险业和地产业的增长前景，强调长期投资的价值。



第10章 2008年：为了不错过下一个牛市，你现在该做些什么

在2008年股市大跌中，多数投资人对底部判断困难，敢于重仓买入更是不易。作者分享了他们在1800点附近逐步买入股票，依据市场和企业估值的相对高低而非预测短期走势。尽管市场波动大，但基于对企业价值的评估，他们在下跌中几乎无亏损，并在2009年上涨中获得收益。他们坚信在发展前景行业选取最好的企业，在合适时机投资，让企业创造财富。即使现在股市已大幅上涨，他们仍认为存在值得投资的好企业，如估值依旧低的银行股。长期来看，银行业在经济发展中将持续增长，有孕育大牛股的可能。



第11章 2009年：去年的播种已看到收获

如何评价企业经营业绩和投资者自身投资表现的方法。强调了为投资者创造高于市场平均水平的回报的重要性，并提出将市场指数作为比较基准。讨论了追求绝对正收益的局限性，以及投资应注重长期复合增长而非短期账面变化。文中提到逆向思考在投资决策中的应用，并分享了在市场波动中保持理性、耐心和纪律的经验。同时，强调了企业价值成长投资收益对于战胜市场的关键作用。最后，表达了对未来的信心，尽管市场条件可能变差，但相信利用市场错误长期投资依然能够获得成功。



第12章 2010年：价值的回归

格雷投资坚持的企业视角投资决策原则，即使在市场波动中也能保持冷静，不被高估的小盘股、垃圾股所诱惑。他们认为，真正的聪明投资者应发现并利用市场的错误，有耐心等待低估优质股票的价值回归。同时，强调了行业选择的重要性，历史表明许多创新领域并未给投资者带来回报。对于新兴产业，格雷投资持谨慎态度，除非找到具有明显优势的企业，否则不会超出能力圈进行投资。他们相信，未来的牛市将在大多数人悲观时开始，而现在是贪婪而非恐惧的时候，但需选好股票。



第13章 2011年：风险与机遇并存

投资策略的核心聚焦于精心选择行业与个股，重视长期收益而非即时成效。通过与市场指数对比来衡量业绩表现，尤为强调超越上证指数的成就。设定3至5年内实现理想投资回报为目标，期间须经受市场牛熊转变的挑战。随着市场日趋成熟，投资机遇减少，获取额外利润愈发不易。同时，A股质量下滑使得挑选优质企业更具难度。尽管估值处于历史低位，特别是蓝筹股，投资者仍需对可能的短期波动保持警惕。

展望未来，金融、地产、消费、医药和商务服务业中的佼佼者备受青睐，尤其是大消费行业，受益于人口增长与收入提升，蕴藏丰富投资潜力。白酒、葡萄酒、银行业和保险业虽面临挑战，但基于坚实的基本面，仍具备上升空间。房地产行业受调控影响，然而稳健运营的优质企业依然具有吸引力。中药、医疗服务和医疗器械领域在稳定需求的驱动下，前景看好。

当前市场中潜藏着投资机遇，股市低迷时尤为明显，此时寻找被低估的价值股尤为重要。作者对股票市场的未来持乐观态度，相信经济复苏将引领长期牛市的到来。格雷投资者未来的回报将取决于深入理解企业与投资者的持久耐心。在重新组织语言并控制字数后，内容如下：

投资策略着重于行业和个股的选择，注重长期收益，通过对比市场指数衡量业绩，强调超过上证指数的表现。目标是在3至5年内实现理想回报，期间需应对市场波动。成熟市场减少投资机会，获取额外利润困难，A股质量下滑增加挑选优质企业的难度。尽管估值低，蓝筹股仍需警惕短期波动。

未来关注金融、地产、消费、医药和商务服务业的优秀企业，大消费行业受益于人口增长和收入提高，潜力巨大。白酒、葡萄酒、银行和保险业面临挑战但基本面稳健，房地产行业在调控中，稳健运营的企业有吸引力。中药、医疗服务和医疗器械领域因稳定需求看好。

市场机遇隐藏于股市低谷，寻找被低估的价值股至关重要。作者对股票市场的乐观源于经济复苏预期将推动长期牛市。格雷投资者的回报取决于深入理解企业与持久耐心。

第14章 2012年：我们的基本投资准则

格雷投资在2012年的业绩，虽然收益不高，但连续6年跑赢指数，特别是在熊市中的表现令人满意。作者重申了他们的投资目标是在长期内超越上证指数的年均复合增长率，希望多年复合收益能跑赢指数10%以上。他们意识到过去的成绩难以持续，因为市场环境和大盘收益率可能会变化。作者强调衡量投资业绩应经历牛熊市的完整周期，并分享了他们在熊市中保持客户资产无损，在未来牛市中寻求高回报的计划。同时，他们提醒投资者股市不是快速致富的地方，期望能实现类似巴菲特的长期稳定收益。在2012年市场低谷时，格雷团队选择满仓股票，尽管不能确定最低点，但他们相信这是个好的投资机会，并鼓励投资者保持耐心和独立思考。文中还提到了逆向投资策略的重要性，以及在股市情绪高涨或低迷时做出正确决策的必要素质。



第15章 2013年：等待的价值

在股市中坚守投资纪律的重要性。即使在市场波动和他人转向追逐小盘股时，也要坚持买入估值有吸引力的蓝筹股。回顾历史，低价股票长期持有能带来丰厚回报，但人们往往在熊市末期恐惧抛售，错过牛市。当前的大熊市让优质蓝筹股价格诱人，不应因恐慌而否定投资理念。未来，不论市场如何变化，关键仍是企业的内在价值决定股价。投资者应寻找确定能盈利的企业，不受短期市场因素影响。以确定性投资为主导，如选择有经营回报、资产重估或成长潜力的企业。同时，利用可转债的特性降低风险，确保本金安全。尽管可能会错过一些高估值股票的上涨，但坚守纪律将带来长期稳健的投资回报。



第16章 2014年：坚守确定性投资

格雷投资自2008年起涉足境外市场，曾投资港股消费类企业如百丽国际、味千拉面，并在2012年低价购入新东方、特斯拉等优秀企业的股份，境外投资回报超过A股。随着沪港通的开通，他们计划成立投资境外市场的基金产品，让国内投资者能分享全球优质企业成长的收益。尽管对A股未来走势保持中立，但他们认为持有的企业目前仍被低估，长期看有望带来丰厚回报。



第17章 2015年：专注长期投资回报

股票作为投资工具，其长期增长潜力显著，即使短期价格波动，长期看股价会回归企业价值。历史收益对比显示，股票在对抗通货膨胀和提供高额回报上具有优势，即便熊市中，优质企业股票也能保持上涨。理解股权本质与企业价值的关系有助于明智决策。复利效应使长期稳定股票投资带来巨大财富增长，选择成长性强的企业尤为关键。股市波动性有时让投资者以低于企业实际价值买入，提供超越大股东的投资机会。

然而，大多数投资者在股市亏损，源于将投资变投机，忽视长期性和企业价值判断。无风险如银行存款的股市投资不易实现，但通过选择低估企业、把握成长确定性并耐心持有，可降低风险获取稳定回报。理性、纪律、耐心和专业能力是成功投资特质。作者从实业转向投资的经历强调，选择企业时需考虑未来现金流、商业模式、发展空间、管理层素质和价格合理性。在市场低谷买入优质股权是高回报策略，作者对市场持乐观态度，认为部分蓝筹股和港股具有投资潜力。

第18章 2016年：未来十年的人生财富规划和投资布局

2016年中国股市的回顾，市场经历了熔断和修复反弹，但全年上证指数和主要板块均录得下跌。这一年被定义为"证伪务实"的一年，概念驱动的股票价值回归，而基本面良好、估值合理的公司如白酒和家电行业表现出色。格雷投资在2016年取得了丰收，通过精选消费板块并成功规避最后的下跌，获得优秀的业绩回报，包括多个产品评级和奖项。展望2017年，市场预期宏观政策将防范金融风险，货币政策可能趋紧。尽管估值有所修复，但市场仍具结构性分化，选股难度高。格雷投资看好消费升级、信息技术服务和医疗行业，并提示港股通中的机会。其投资理念强调基于企业价值的低买高卖策略。未来十年，他们将继续寻找在消费升级和其他增长领域中具有长期竞争优势的企业进行投资。



第19章 2017年：大机会可能出现在今年

2017年中国股市的市场情况，全年上证指数和深圳成指上涨，但创业板下跌，市场分化严重。业绩成为主导投资的关键，以白酒和家电为代表的价值股表现良好，而缺乏实质业绩支撑的股票回归价值。格雷资产管理公司在这种环境下保持稳健风格，下半年布局业绩增长明确的企业，尽管对系统性风险过度担忧导致建仓晚，但全年产品平均回报仍超过一定比例。展望未来，企业基本面将主导慢牛行情，市场更倾向于基于价值的投资逻辑，格雷资产将继续坚守价值投资理念，寻找确定性的成长企业为投资者创造长期回报。



第20章 2018年：慢牛启航、确定性是投资王道

2018年A股市场的艰难情况，沪指、深证成指和创业板指数均大幅下跌，个股普遍表现不佳。格雷基金在这一年中坚持持有业绩增长的优质企业，虽未获得理想正回报，但跑赢了各大指数。市场进入底部区间时，他们强调模糊的正确胜过精确的错误，鼓励在底部区间买入并耐心等待。投资策略上，他们专注于投资能够穿越牛熊周期的卓越企业，这些企业在熊市中往往能先于大盘触底并创造超额回报。格雷资产凭借长期的价值投资理念和对卓越企业的选择，有望在未来A股市场成熟过程中展现出更大的优势。尽管2019年经济环境充满挑战，但随着政策刺激的实施，股市有望逐渐复苏，分化的牛市可能已在悲观中悄然启动。



第21章 2019年：寒冬中前行

投资理念的核心是选择优秀的企业，就如同购买企业的股权。理想的投资是在企业估值较低或合理时，买入具有长期竞争优势和广阔发展前景的卓越公司股票。特别关注消费、医疗健康和科技互联网等行业，通过精选行业和聚焦最具竞争力的企业来获取超额回报。强调业绩增长的重要性，因为没有业绩提升，估值提升就无从谈起。投资风格倾向于以合适价格购买能满足消费者需求、有明确前景的优秀企业，而非低价买入平庸公司。投资实践需要理性、专业、洞察力、耐心和纪律，尤其在机构化市场中，业余投资者的获利难度增大。基金管理人期望与所选的卓越企业共同成长，通过企业价值增长和经营回报为基金投资者带来长期财富增值。



买入，持有，富有：一名金牛基金经理的投资之路（第2版）