这位作者是美国的知名经济学家，普林斯顿经济政策研究中心的联合创立者和领导者，同时也是Gordon S. Rentschler经济学纪念讲座的教授。他荣获了全美商业经济学协会颁发的“亚当·斯密奖”，并且在弗吉尼亚州阿灵顿市的海角(Promontory Interfinancial Network)公司担任副总裁职位。在1994年至1996年间，他担任美国联邦储备委员会的副主席，并且是克林顿总统经济顾问委员会的重要成员。他的经济见解每月都会通过《华尔街日报》的专栏与读者分享，同时，他也频繁出现在包括美国公共广播公司、美国全国广播公司财经频道、美国有线电视新闻网以及彭博电视台等在内的权威媒体上，以其专业知识影响着公众对经济的理解。

本书是一部解读金融危机的大师级著作，也是一部影响未来中国经济政策的启示录。作者舍弃了连篇累牍的道理，而是如同一个历史的旁观者，立足于自己的学术研究和独特见解，进行沙盘推演式的复盘和梳理，将金融危机的前因后果向读者娓娓道来，将应对政策分析得丝丝入扣。
布林德教授在他反思和设计的这场时光之旅中，并没有平分笔墨，而是有重点地详述了一些关键事件，其中的亮点包括：雷曼兄弟事件、美联储对非常规货币政策的选择，以及美国各界对美国政府、美联储和救助政策的质疑等，让人印象深刻。
布林德教授抱持着美国现代金融监管者的务实心态，以丰富的金融经验、独特的视角、精准的第一手资料与数据，真实地描述了金融危机的全貌和美国政府的救助行动，其中对央行问题资产救助计划的分析尤见功力，而他总结的金融十诫和政策制定者的七步法，对当下中国经济和金融政策的完善与优化将起到很好的启示和借鉴作用。

艾伦·布林德：美国著名经济学家，普林斯顿经济政策研究中心的创始人和联合主任，Gordon S. Rentschler 经济学纪念讲座教授，曾获全美商业经济学协会颁发的“亚当·斯密奖”，并担任弗吉尼亚州阿灵顿市的金融服务公司——海角(Promontory Interfinancial Network )副总裁。
1994—1996年，曾任美国联邦储备委员会副主席，也是克林顿总统经济顾问委员会的成员。
他每月在《华尔街日报》专栏撰文，并经常出现在美国公共广播公司、美国全国广播公司财经频道、美国有线电视新闻网、彭博电视台等权威媒体上。

金融政策在金融危机中的作用和反思，包括金融监管的变化、激励相容问题、全球金融分化、美联储政策的影响以及中美金融体系的联系。对话中提到金融危机后的全球经济出现了新的发展趋势，如金融系统的去杠杆化和加强管制，但也存在监管与市场激励相容的难题。此外，讨论了美国金融危机的根源、应对措施的误解以及未来危机的可能性。最后，提到了美元主导的国际金融体系对全球的影响，以及中美金融政策协调的重要性。

对话 从金融政策角度反思金融危机

书籍《当音乐停止之后》的内容和作者背景，该书是对金融危机进行系统反思的作品，作者布林德凭借其丰富的经验和研究，通过沙盘推演的方式对危机的起因、过程及后续影响进行了详细阐述，并对美国政府、美联储的决策和政策提出了反思。

译者序 一场关于金融危机的复盘

美国2008年金融危机后的经济形势，包括高失业率和GDP下降的情况，并指出这次衰退是近70年来最严重的一次。尽管政府采取了措施来减轻金融压力和抵御经济衰退，但就业市场仍然疲软，实际GDP的复苏也低于预期。作者强调了理解危机原因和政府应对措施的重要性，以重建民众对政府的信任。

第一部分 祸端之始

美国在2000-2009年间经历的房地产泡沫及其破灭的影响。房价在这一时期经历了大幅上涨和下跌，形成了明显的泡沫现象。尽管存在不同的房价衡量方式，但无论是凯斯-希勒指数还是联邦住房金融局指数都显示了这一时期的房价异常波动。人们对于房价持续上涨的预期推动了泡沫的形成，而低利率、房地产市场的基本面因素、银行的放贷行为以及美联储的货币政策都在一定程度上促成了泡沫的发展。然而，泡沫的存在和破裂并非易察觉，直到2005年后才被广泛认识到。此外，债券市场也存在类似的泡沫，由于对违约风险的低估，导致了债券价值的高估。这些泡沫不仅影响金融市场，还给实体经济留下了深远的影响，如过度建设导致的房屋过剩。

02 风暴的源起

美国次贷危机中金融监管的缺失和衍生品市场的问题。监管机构未能对次级贷款的快速增长和风险发出警报，对冲基金和衍生品市场的放松管制导致了风险的失控。信用违约互换等复杂金融工具加剧了风险，并且在危机期间缺乏有效的监管和透明度。文章指出，更严格的金融监管、标准化的衍生品交易以及提高市场透明度是必要的改革措施。

03 空中楼阁

美国在2006年制定的一项复杂金融计划，该计划随着房价停止上涨而出现问题，导致次级贷款违约。金融机构如贝尔斯登、雷曼兄弟等因此遭受重创。系统性崩溃始于2007年7月，银行间信任破裂，高杠杆资产价值下滑。美联储在应对危机初期反应迟缓，直到9月才开始调整利率。文章还提到了美联储主席伯南克的政策决策和欧洲央行的不同做法。

04 当音乐停止

贝尔斯登和雷曼兄弟在金融危机中的不同命运，以及美联储和财政部在决策中的考量。贝尔斯登因为流动性问题而被收购，而雷曼兄弟的破产则引发了对道德风险、权力边界和系统性风险的讨论。这两个事件被认为是金融危机的重要转折点，并导致了对金融机构监管的反思和改革。

05 从贝尔斯登到雷曼，不一致性是心魔

美国政府在2008年金融危机中救助了多家金融机构，如贝尔斯登、美林证券、高盛集团、摩根士丹利、花旗集团和美国银行，并且联邦存款保险公司和美联储也发挥了关键作用。欧洲国家则采取了“柠檬社会主义”政策，试图保护本应因竞争失败而破产的企业，例如美国雷曼兄弟的破产引发了广泛关注。比利时德克夏银行被救助并国有化，德国许珀不动产银行同样得到救助并被国有化，爱尔兰政府对整个银行系统提供了全面担保，而冰岛的银行体系则在危机中倒闭，这些措施旨在稳定金融体系但效果不一，冰岛尤其遭受了重大影响。同时，美联储和多国央行降低利率以应对经济衰退和金融市场动荡，这也是危机应对的一部分。

06 2008年的金融恐慌

第二部分 金融业的疯狂

美国政府在金融危机中的问题资产救助计划，该计划从购买问题资产转变为向银行注入资本，以及这一转变背后的技术性和政治性原因。讨论了设计上的缺陷、营销错误和政策选择如何影响了计划的效果和公众对其的看法。尽管问题资产救助计划最终被证明是成功的，但它在实施过程中遭遇了许多挑战和误解。

07 问题资产救助计划

2008-2009年总统过渡期美国经济的衰退情况，以及新任总统奥巴马在应对经济危机中所面临的挑战和决策。在这段时期，失业人数急剧上升，通用汽车等大型企业面临困境，政府采取了包括汽车业救助计划在内的多项措施。然而，政策制定过程中的分散注意力、团队内部矛盾以及与国会的合作困难导致经济刺激效果受限。同时，奥巴马的经济政策由于缺乏重点和有效的沟通，未能充分赢得民众的理解和支持。文章还提到了奥巴马试图解决多个问题的策略，这使得他的议程复杂且难以聚焦，影响了政策实施的效果。

08 刺激经济，刺激经济，还是刺激经济？

信用体系的特点和风险，以及信贷利差在金融危机中的重要性。利差反映了借款的风险溢价，是衡量金融危机严重程度的工具之一。美联储通过降低利差来稳定金融市场，并采取了多种非常规货币政策来应对危机。这些政策包括口头承诺、上调预期通胀率目标、降低超额准备金率和量化宽松等手段。其中，量化宽松是通过购买资产来增加银行准备金和货币供给，以刺激经济。然而，这些政策的效果受到流动性、市场信心和通货膨胀等因素的影响。

09 利差之战

第三部分 收拾残局

美国金融监管机构的复杂性，存在大量重叠和真空，并讨论了可能的改革措施，如减少监管机构数量、建立国家层面的抵押贷款和保险监管机构。同时，文章提到了公众对美联储的不满，以及关于削减其权力的各种建议。此外，文中还涉及消费者保护、衍生工具的角色、对冲基金的监管和薪酬机制的问题。

10 金融改革的迫切性，市场已经破碎不堪

金融改革法案的出台过程，强调了其复杂性和公众参与度的不足。尽管存在争议和政治阻力，但最终在2010年通过了一部相对不错的法案——《多德-弗兰克华尔街改革与消费者保护法》。该法案涵盖了多个议题，如解决“大而不倒”问题、系统性风险监管、金融衍生品监管等，并对美联储、信用评级机构和消费者保护进行了规定。然而，法案的实施仍面临挑战，包括规则制定阶段的利益集团博弈和政治僵局。

11 观看法案的出台进程

美国政府在解决住房止赎权问题上的困难和尝试，包括住房可偿付调整计划、住房可偿付再融资计划等，但这些计划实施缓慢，效果有限。同时，文中提到了本金减免的争议和道德风险，以及公众对援助房屋所有者的复杂态度。

12 失事的列车

美国政府在2008-2010年金融危机期间的政策行动及其引起的公众质疑。尽管政府采取了积极的经济拯救措施，如美联储的干预和大规模财政刺激计划，但这些成功并未赢得民众的好感，反而引发了对政府、美联储、凯恩斯经济学以及积极政策的大规模批评。选民在2010年和2012年的选举中表达了对政府的不满，导致民主党在政治上的失利。质疑的核心在于公众认为政府的干预措施无效且损害了经济，同时政府在沟通和解释政策方面的不足加剧了这种不满情绪。

13 质疑一切

第四部分 通往改革之路

美联储在金融危机后采取的大规模货币宽松政策，包括应急贷款计划、资产负债表扩张、超额准备金增加和接近零的利率等，并讨论了退出策略的内容、时机选择以及面临的挑战。美联储需要在不引发通胀或经济衰退之间找到微妙的平衡点，这一过程受到内部鹰派和鸽派观点的影响。目前，退出策略尚未实施，而美联储仍在继续其非常规货币政策。

14 无法退出？请美联储恢复正常

美国联邦财政赤字的问题，特别是在2007年至2009年期间的大幅增长，以及其对国家长期预算前景的影响。尽管经济衰退和刺激政策导致了赤字的增加，但长期以来医疗保健支出的增长是财政问题的主要原因。作者指出，解决医疗保健支出问题是控制赤字的关键，并提到了辛普森-鲍尔斯计划的相关建议。此外，文中还讨论了政治层面对于削减赤字的困难和不同党派之间的分歧。

15 寻求财政退出

欧洲主权债务危机的情况，始于2010年4月的希腊，并被认为是2007-2009年金融危机后的最大余震。由于美国与欧洲经济联系紧密，欧债危机对美国复苏构成威胁。危机源于投机性泡沫，如房地产和债券市场，以及欧元区国家间的政策差异。欧洲中央银行在危机中的反应与美联储不同，其法律授权侧重于低通胀而非宏观经济目标的组合。此外，欧元区国家共享货币但没有统一政府，导致货币政策无法针对各国差异调整。希腊的问题尤为严重，债务负担沉重，财政管理不善，且泡沫破裂后经济衰退严重。欧洲国家在处理希腊问题上的分歧和救助措施的效果有限，危机对整个欧元区构成威胁。

16 大余震，欧洲主权债务危机

美国金融危机后的经济状况和政策制定者的应对措施，包括财政政策、预算、美联储资产负债表、抵押贷款问题以及金融规则的改革。文中强调了避免危机重演的重要性，并提出了未来金融行业应遵守的10条戒律，如记住历史教训、不依赖自我监管、尊重股东、提高风险管理、保持简单和愚蠢等。同时，作者也指出了政策制定者在修复系统时应注意的问题，如不要一次做太多事情、用普通人能理解的语言解释、降低期望值等。