米尔顿·弗里德曼，1912年出生，2006年逝世，是美国的一位杰出经济学家，同时他也是货币主义理论的奠基人。他在1976年荣获了诺贝尔经济学奖，以表彰其在经济领域的卓越贡献。

安娜·雅各布森·施瓦茨，出生于1915年，是一位美国的经济史学家，她在国民经济研究局担任高级研究员的职位。她的工作主要集中在经济历史的研究上，为理解过去经济现象提供了深刻的洞见。

本书以货币存量为主线，研究了美国1867—1960年近一个世纪的货币发展历程，及其对美国一系列重大历史事件的影响。作者通过对货币供应变化和通胀水平的因果关系的细致描绘，证明了货币政策对于一国经济运行的深远影响，尤其是货币在稳定经济周期中的重要地位。全书将繁杂详尽的历史统计材料与具有敏锐洞察力的经济分析完美地融于一体。书中许多视角独特的分析以及具有开创性的研究结论，例如作者关于1929—1933年大萧条的分析和解释，转变了人们的观念，深化了全球金融界对金融市场的理解。 该书被公认为是弗里德曼的影响最为深远和突出的成就之一，是20世纪具有里程碑意义的经典著作。不仅是经济学者不可或缺的研究参考文献，而且对于各国宏观经济政策的制定，特别是理解全球金融动荡及其政策走向也具有重要借鉴意义。
 米尔顿·弗里德曼（Milton Friedman，1912—2006），美国著名经济学家，货币主义理论创立者, 1976年诺贝尔经济学奖获得者。 安娜·雅各布森·施瓦茨（Anna Jacobson Schwartz，1915— ），美国经济史学家，美国国民经济研究局高级研究员。

《美国货币史》一书，回顾了1867至1960年间美国货币政策的演变。书中指出，美联储在20世纪30年代的大萧条期间采取了货币紧缩政策，加剧了经济危机。同时，书中还探讨了当前货币政策的一些挑战，如通货膨胀、收入分配不平等和高债务等问题，并强调了货币政策的适度与中性原则的重要性。



译者序

在1867年至1960年间，美国货币存量与政治、经济发展紧密相关。这一时期，货币存量经历了急剧增长，从最初的13.14亿美元增至2060亿美元，年增长率达5.4%。研究指出，货币存量增长的决定因素包括人均产出、物价和货币余额的增长。经济周期年表进一步揭示了货币因素在经济活动中的关键作用。

美国货币体系的历史演变颇为丰富。从内战时期的“绿钞本位”到联邦储备体系的建立，再到大萧条时期的货币存量急剧下降，以及战后货币政策的调整和黄金地位的变动，这一过程被详细记录。书中对货币存量、货币收入、银行业、金本位等方面的变化进行了深入分析，揭示了这些变化背后的经济和政治原因。

在货币体系的发展中，货币政策、货币政策局限性以及国际金本位等议题也得到了探讨。这些研究为我们理解美国货币体系的发展提供了全面的历史视角。

具体来看，货币存量的增长与人均产出、物价和货币余额的增长密切相关。在这一时期，美国经济持续发展，人均产出不断提高，物价水平也随之上升。这导致货币余额的增长，进而推动货币存量的大幅增长。

此外，经济周期年表揭示了货币因素在经济活动中的重要作用。在经济繁荣时期，货币存量增长较快；而在经济衰退时期，货币存量则出现下降。这表明，货币因素对经济周期具有重要影响。

美国货币体系的历史演变经历了多个阶段。在内战时期，美国实行“绿钞本位”，这一货币体系在战争中发挥了重要作用。随后，联邦储备体系的建立标志着美国货币体系的重大变革。大萧条时期，货币存量急剧下降，引发了严重的经济危机。战后，美国开始调整货币政策，并逐步改变黄金地位。

书中对货币存量、货币收入、银行业、金本位等方面的变化进行了详细分析。这些变化背后的经济和政治原因主要包括：科技进步、国际关系、政治制度等因素。同时，书中还探讨了货币政策、货币政策局限性以及国际金本位等议题，为我们理解美国货币体系的发展提供了全面的历史视角。

总之，美国货币存量从1867年至1960年的变化，揭示了其与政治、经济发展的紧密联系。这一时期，货币存量经历了急剧增长，货币体系也发生了重大变革。通过对这一时期货币体系的研究，我们可以更好地理解美国货币体系的发展历程及其在经济活动中的重要作用。

第1章 绪论

在19世纪后30年，美国经济迅猛发展，人口、铁路、农业和制造业都显著增长。但这一时期货币存量增长缓慢，物价持续下降。货币和价格数据的分析表明，这种经济增长主要源于产出增长，而非货币扩张。

通货主要指铸币和政府的直接或间接债务，而存款是私人拥有的资产。内战后，国民银行迅速发展，存款相对于通货的重要性上升。财政部持有的存款通货比率远低于公众，这与其作为货币发行当局的职能有关。

在1867-1879年，货币存量变化与经济周期密切相关。美国绿钞党的成立及其主张货币充分供应，打破货币垄断，消除外国投资和减轻债务负担，虽然未在选举中获胜，但促使商业组织对货币扩张政策开始动摇。

内战期间，黄金价格相对于购买力平价价格上涨，战后又出现相对下跌，主要由于外国的资本流入和国内贸易关系的恢复。资本流动和汇率变动对黄金价格的影响显著，政府债券的收益与黄金价格之间的关系也值得关注。

在1862至1879年间，美国货币政策和金融体系发展。货币存量虽有增长，但价格大幅下降，这是由于产出增长迅速和货币流通速度下降导致的。政府在恢复铸币支付方面的行动引发了广泛的争论。

货币在经济发展中扮演着重要角色，货币流通速度、货币存量与经济增长之间关系密切。货币流通速度的下降可能导致货币存量相对稳定，进而影响经济增长。货币政策的调整、经济周期等因素也会对货币流通速度产生影响。

从绿钞发行到金本位制的确立，美国历史上关于货币政策的争论不断。绿钞增长带动了存款增加，但同时也引发了通货膨胀和货币贬值问题。金本位制下，货币与黄金挂钩，但内战期间政府为筹集资金而发行了大量绿钞，导致金本位制中止。

19世纪中叶至19世纪末，美国经济史研究涵盖了货币、贸易、汇率、通货膨胀、国际资本流动等多个方面。文中分析了当时美国经济运行的具体情况，包括货币政策的调整、商品出口的变化、黄金和白银的流通、政府债券的发行和偿还等。同时，也指出了某些观点和数据的局限性。

第2章 绿钞时期

美国在1879-1914年间经历了复杂的经济波动，货币流通速度显著下降，价格波动不定。这一时期分为扩张、紧缩、相对稳定和混乱四个阶段，每个阶段都有其独特的经济特征和政策反应。扩张时期，铸币支付恢复和农业丰收推动出口和货币存量增长；紧缩时期，价格和收入下降，资本流入减少；相对稳定时期，经济波动小，价格略有下降；混乱时期，资本外逃和货币市场混乱加剧经济困境。

这一时期的经济波动是金本位制下经济调整的重要案例。19世纪末的金融恐慌导致银行业结构变化，引发政治论调，但其本质是经济调整的自我实现。为了维持金本位制，价格和收入调整不可避免。政治因素在货币问题中也扮演了一定角色。文章讨论了1873年法案导致的白银禁令，银元运动和银本位制争议，以及货币存量变化的影响因素。

1879-1897年间，美国高能货币变化的复杂原因包括国库现金波动和财政部购买白银的行为。国库现金变动对高能货币影响显著，但难以准确判断其净效应。白银购买对货币存量直接影响有限，但对国外投资者持有美元意愿影响较大，可能导致资本外流。财政部在公开市场上的操作对货币市场产生显著影响。

19世纪末，美国经济状况包括铁路债券的大量购买和销售，以及国外投资者对美国证券的投资。价格战、管理失当和财政政策影响投资者信心，导致对金本位制的担忧。文章探讨了资本流动变化、银行挤兑、黄金流失和财政政策在金融危机中的作用，以及这些事件如何影响人们对金本位制的信心。

19世纪90年代，美国政治危机中，人民党受到批评和质疑。Woodward指出，这种批评忽略了其他政党在危机中的歇斯底里反应。文章还讨论了1890年《谢尔曼白银购买法案》的背景，以及货币监理署和财政部部长对货币政策的建议。此外，文章探讨了美国在银本位制和金本位制之间的选择，并分析了白银价格变动对经济的影响。

第3章 银元政治和价格长期下降（1879-1897）

19世纪末，美国经济出现逆转，货币存量自1897年起快速增长，而价格水平在1893至1896年间下降，随后逐渐上升。在此期间，国民生产净值迅速增长，人均产出显著提高。1896年总统竞选结果降低了货币本位的不确定性，推动了经济复苏。同时，世界黄金产量增长和美国农作物丰收，导致贸易收支和黄金流动发生变化。1897至1906年间，美国成为资本净流出国，但原因仍有争议。财政部开始干预货币市场，应对经济波动。

1902至1907年，美国经济长期紧缩，但未出现严重银行业危机。国民生产净值持续增长，工业增长显著，股票市场投机活跃，移民人数增加。货币存量稳步增长，但1907年银行业危机爆发，加剧了经济紧缩，1908年初得到缓解。危机期间，公众对银行不信任，货币存量下降，但经济逐渐恢复。这段时期，美国对银行业和金融系统进行改革，为未来发展奠定基础。

1907至1908年金融危机中，纽约银行实施支付限制，对金融体系产生重大影响。分析支付限制实施与否对银行破产、公众信任和货币供应量的影响，揭示了其在缓解危机、避免连锁反应和维持金融稳定方面的作用。同时，探讨了《奥德利奇瑞兰法案》的制定和实施，以及其对防止挤兑危机和大范围银行破产的贡献。与1929至1933年金融危机相比，支付限制在关键时刻对金融体系的重要性更为凸显。然而，支付限制也暴露了金融体系结构的严重缺陷，为后续改革提供启示。

19世纪末至20世纪初，美国货币存量增长的原因包括金本位制下银行券发行变得有利可图，导致国民银行券数量快速增长。财政部采取措施维持商业银行存款规模，以控制货币市场。此外，商业银行存款和公众持有存款的增长也对货币存量增加和金价走势产生影响。通过比较1873至1892年和1892至1913年两个经济周期，作者分析了货币变动与经济周期之间的关系。

20世纪前10年，流量和存量之间存在不可解释的差异。文章探讨了外国投资资本的需求曲线和供给曲线，以及两国利率差异缩小的问题。分析了1899年11月货币市场压力和财政部部长L.J.Gage的应对措施。随后，转向1901至1906年间财政部的债务管理以及部长Leslie M.Shaw提出的改革方案。文章还讨论了财政部与联邦储备体系的关系，以及两者在货币管理上的权力对比。最后，介绍了1907年金融危机期间财政部部长的应对措施以及后续改革尝试。

美国银行体系的历史变迁从国家货币委员会到《联邦储备法》的出台，阐述了银行危机对经济的影响。分析了存款通货比率的变化，探讨了货币存量的波动，并对比了不同年份的存款准备金比率。介绍了奥德利奇瑞兰紧急通货的发行和使用，以及国家货币委员会的改革计划。揭示了美国银行体系在历史发展中的挑战和变革。

第4章 黄金通胀和银行改革（1897-1914）

《联邦储备法》实施后，美国货币体系发生了变革。该法案旨在通过发行联邦储备券和存款，提供灵活的货币供应，以应对紧急事件并促进商业发展。法案规定了联邦储备券和存款的发行、退出流通及黄金储备等要求，但在实际操作中存在争议和矛盾。第一次世界大战爆发，金本位制被放弃，黄金流入美国，货币存量迅速增长。战后，金本位制重建，但未发挥预期作用，真实票据论也无法有效限制货币数量。在缺乏有效标准的情况下，联储体系开始运行，货币政策频繁变动。

在第一次世界大战期间及战后，美国货币政策经历了演变。中立期，存款通货比率和存款准备金比率发生变化，受到《联邦储备法》颁布的影响。高能货币的构成和增长被探讨，指出联储体系在黄金流入时的应对措施及其对货币存量的影响。战时赤字期和战后通货膨胀的分析揭示了政府赤字和战争支出对货币供应的影响，以及存款通货比率变化对通货膨胀速度的影响。联储贴现率对货币存量和通货膨胀的影响被强调，固定贴现率并不一定能有效控制货币扩张。

中立初期，联储体系在货币扩张上不作为，并非技术能力不足，而是由于黄金流出和大量有价证券。通过提高贴现率和出售债券控制货币增速，财政赤字融资不再是限制因素。然而，联储体系内部存在分歧，如提高贴现率抑制投机性借款，保持“合法”借款优惠利率等。1920年，联储体系提高贴现率，导致货币存量下降，但经济衰退随之而来。

经济周期谷底后，高能货币下跌速度和幅度被分析，并与其他时期的高能货币下降进行比较。战后美国价格和产出的变化与世界范围内价格变化相关，中央银行政策对价格波动的影响被分析。联储委员会强调价格变动的国际特征，以辩解其政策的合理性。然而，美国政策对整个世界产生重大影响，且不再与其他国家亦步亦趋。

联邦储备系统在第一次世界大战及战后初期面临挑战，包括应对黄金流入、稳定货币购买力、调整贴现率等。政府支出融资、货币退出流通对通货膨胀速率的影响，以及联邦储备系统与财政部在货币政策上的合作与冲突也被探讨。

贷款在东部地区的流通性比农耕地区更强，导致农耕地区银行在1920-1921年向东部寻求帮助以维持准备金比率。农产品价格大幅下降，农民难以获得银行贷款，转向财政资金或战争金融公司寻求融资。1921年，国会允许战争金融公司为农产品出口发放贷款，该公司贷款规模逐年增加。《联邦储备法》允许联储委员会在特定条件下暂停法定准备金要求。

第5章 联邦储备体系的初期

在20世纪20年代的美国，经济经历了从衰退到繁荣的显著转变，这一过程揭示了经济周期中衰退与扩张的规律性。在1920-1921年的经济衰退之后，工业生产、批发物价和货币存量等指标出现了显著增长，随后6年经济稳步增长。然而，这一时期也暴露出了一些风险因素，如信贷质量下降和投机行为。

纽约联邦储备银行总裁Harrison提出信贷过度扩张的问题，并建议提高贴现率以控制信贷总量。虽然联邦储备委员会内部意见不一，但最终同意了提高贴现率的建议。联邦储备体系在票据、政府债券和贴现率等方面存在争议，但仍在努力调整货币政策以应对经济形势的变化。

联邦储备政策在20世纪20年代对货币量和信贷环境产生了显著影响。存款准备金比率、存款通货比率和高能货币的变化对货币存量产生了影响。同时，黄金流动政策和金本位制也对货币量和信贷环境产生了影响。在解释联邦储备体系的行为时，必须考虑所有影响因素。

在经济繁荣时期，美联储采取适度紧缩政策，通过调整贴现率和公开市场操作来控制货币供应。然而，这种政策在抑制股票市场泡沫和维持经济增长之间产生了矛盾。1928年后，美联储采取更为紧缩的政策，试图遏制股市过热，但效果不佳，反而加剧了经济衰退。

20世纪20年代，美国金融市场发生了一系列变化，包括债券评级、银行运营和联邦储备体系的政策。研究者通过分析数据，探讨了信用质量、违约率以及银行破产等问题，揭示了当时金融市场的脆弱性。同时，投资者心理、货币政策和政府监管等因素对金融市场产生了影响。

1929年美国经济状况下的金融政策主要围绕联邦储备委员会与银行家的讨论和决策展开。哈里森与梅隆部长在提高利率问题上存在分歧，哈里森认为提高利率会引起通货紧缩。联邦储备委员会对纽约联邦储备银行总裁米切尔的声明感到不满，认为其未经过充分讨论便向媒体发表声明。哈里森与第一国民银行的主要政策制定者乔治·贝克讨论了货币政策，贝克认为宽松的货币政策对国家金融稳健至关重要。哈里森与担保信托公司总裁波特会面，讨论了该公司向储备银行借款的问题。

Harrison的观点是，货币存量变化比利率季节性变动更重要，但未得到委员会支持。文章探讨了货币存量与利率的关系，指出早期金融恐慌多源于存款和通货转换性不足，而非货币存量弹性问题。此外，还讨论了货币当局在控制货币存量时，如何决定季节性调整幅度，以及是否应根据利率或货币流通速度调整。最后，提到了Friedman关于货币需求和稳定性的研究。

第6章 联邦储备体系的发展期（1921-1929）

在1929年至1933年的大萧条期间，美国经济遭遇了前所未有的困境。货币收入和实际收入大幅下降，货币流通速度的减缓虽然减缓了实际收入下降的速度，但银行业危机频繁爆发，大量银行破产和存款流失，加剧了经济困境。股市暴跌和银行业危机对经济预期和消费意愿产生负面影响，进一步加剧了经济衰退。

1931年，英国脱离金本位制，引发了全球金融动荡。美国联邦储备体系提高贴现率，试图稳定市场，但效果有限。大量黄金外流，加剧了国内银行体系的压力，导致银行倒闭和挤兑现象频发。1932年，美国经济开始出现复苏迹象，但银行倒闭风潮再次袭来，复兴金融公司的贷款并未能有效遏制危机。1933年，银行业危机再次爆发，联邦储备体系提高贴现率，但效果仍不理想。最终，罗斯福总统宣布全国银行歇业，并颁布《紧急银行业法案》，以稳定金融市场。

在支付限制期间，银行倒闭风潮加剧，导致大量银行倒闭。货币存量的收缩较为温和，且通常只持续一年。1929年至1933年的金融危机中，货币存量变化因素与以往不同，存款比率的变动对货币存量影响较大。纽约联邦储备银行采取了一系列措施，如提供超额准备金、购买政府债券等，以稳定货币市场。然而，随后出现的银行业危机和货币存量下降表明，这些措施并未完全解决问题。

美国在大萧条期间货币存量急剧下降的现象主要受到银行业危机的影响，银行倒闭导致公众对银行的信心下降，存款比率大幅下降，进而导致货币存量减少。加拿大由于没有发生银行倒闭事件，其货币存量下降幅度相对较小。银行倒闭事件的影响，使得美国货币流通速度下降幅度明显小于加拿大，从而部分抵消了收入下跌的幅度。

银行倒闭事件的起源可能与金融实践有关，但其对货币存量的影响才是最为关键的因素。联邦储备体系在银行倒闭问题上的态度较为消极，认为银行倒闭是由于管理不善而非其责任。金汇兑本位制使得国际金融体系在面对冲击时更加脆弱，美国在货币政策上的不当行为加剧了国际金融体系的困境。

纽约联邦储备银行在1929年股市崩盘后，通过降低贴现率和购买政府债券来刺激经济，但联邦储备委员会对此持有保留态度。在一系列讨论和协商后，双方达成妥协，联邦储备委员会同意在一定条件下支持公开市场操作。然而，在随后的几年中，联邦储备体系内部的分歧依然存在，纽约联邦储备银行在货币政策上遭遇多次挫败。

在1931年至1933年间，美国联邦储备体系在应对经济危机时的政策变动和内部斗争。联邦储备体系内部出现了关于是否购买更多债券的分歧，一方面有银行官员和董事要求放松货币，另一方面作为公开市场政策委员会主席的Harrison需要执行委员会所采纳的政策。Eugene Meyer接替Roy Young成为联邦储备委员会主席后，总体上支持购买债券。

1933年美国银行业危机的背景和决策过程显示，联邦储备体系缺乏有效应对措施，政策执行效果不佳。危机初期，联邦储备体系内部对于是否减少债券组合存在分歧，最终决议授权减少持有量。然而，危机加剧后，联邦储备体系未能采取有效行动。

在20世纪20年代末至30年代初，美国大萧条时期的经济状况反映了金融市场的动荡。许多经济学家认为萧条是经济发展的必要过程，政府与私人部门应节衣缩食。银行业危机和流动性危机被视为独立现象，对其理解相对较好。然而，学术界和联邦储备体系对这一危机的认识和应对措施仍存在不足。

在20世纪30年代，美国银行监管体系的发展，多数州开始实施普遍的银行规范，对无法用硬通货偿付纸币的银行进行严厉惩罚。银行暂停铸币支付意味着放弃许可证或缩减业务规模，但这也可能导致银行缩媒现象。

在1932年美国经济危机时期，联邦储备体系内部对于货币政策的不同看法和争论。有反对者担心通过购买政府债券来提高中心城市储备的做法可能会削弱公众对联邦储备银行的信心，甚至引起银行家的反感。

大萧条时期联邦储备体系的货币政策及其效果并未能有效缓解经济危机，反而加剧了银行信贷紧缩和市场的不稳定性。文章还提到了一些专家和学者对联邦储备体系政策的批评和反思，以及他们提出的应对经济危机的建议。

Grissinger总裁的辞职可能与9月9日联邦储备委员会会议有关。会议前，Strong曾要求推迟会议，但Grissinger未告知联邦储备委员会。Mellon和Strong在纽约已协商，Mellon可能试图劝说联邦储备委员会不要采取行动。Hamlin对Strong评价很高，认为他是银行家中的Hamilton。联邦储备体系当时的薪金结构反映了储备银行和联邦储备委员会的相对地位，以及吸引人才的能力。Meyer任期内，联邦储备体系两个委员会研究总分银行、连锁银行等问题，但建议未采纳。Mills继任Mellon后，对银行业有重要影响。Harrison反对Meyer担任复兴金融公司主席。联邦储备委员会成员包括Miller、Hamlin、James、Cunningham、Magee和Goldenweiser等，他们对货币政策和银行政策有不同看法。

第7章 大萧条时期（1929-1933）

上册 镀金时代与崩溃

1933年，美国银行业危机后，政府采取了紧急措施，如重新开放关闭的银行并提升其经营能力，以稳定金融体系。同时，实施了联邦存款保险制度，这一制度对金融体系产生了深远影响。此外，政府还改变了联邦储备体系的结构和权力，以加强监管。

在银行体系方面，危机期间，银行歇业期被宣布，总统被授权管制或禁止银行兑付存款，部分银行得以重新开业。然而，许多银行关闭或合并，存款也大幅减少。复兴金融公司等机构支持银行体系，以促进兼并和重建。

大萧条期间，银行体系面临重重困境。银行存款数据存在缺陷，无法准确判断经济复苏是否由货币扩张造成。联邦存款保险制度的建立对银行破产数量和储户损失产生了影响。同时，联邦储备体系结构及其权力的变化，以及银行政策的变化，如资产结构变化和银行间存款减少，旨在恢复公众对银行的信心。

在这一时期，银行资产构成发生了显著变化，长期国债持有比例下降，短期国债和现金资产比例上升。银行更偏好持有短期资产以满足流动性需求。黄金政策也在此期间实施，以稳定物价水平和促进出口。

1934年，美国黄金政策发生变化，通过固定黄金价格降低美元含金量，建立稳定基金干预外汇市场，以实现美元贬值。这一政策导致黄金成为价格受官方支持的商品，而非货币体系的基础，对国际贸易产生了重要影响。

1923-1933年间，美国经济状况与1934-1939年间更为相似，资本输出净额增加，成为经济灾难国际传导和协调的媒介。美国试图改变这一模式，但未成功，被迫继续向国外贷款。

美国政府为提升金银价值，推动金银本位制，实施了白银购买计划，导致白银在世界货币中的地位下降。这一时期，美国货币构成发生变化，从准实物本位制向信用本位制转变。

美国联邦储备体系的历史与演变包括联邦储备委员会权力转移、银行监管机构利率规定的调整、联邦公开市场委员会的成立与职责。1935年银行法对联邦储备体系产生了影响，涉及储备银行、联邦公开市场委员会和成员银行的关系与运作机制。

黄金在货币体系中的重要性不容忽视，特别是在金本位制下。美国通过购买黄金增加黄金储备，法国通过贬值法郎保护其黄金储备。当全球只有美国不实行金本位制时，美国通过新采黄金和减少其他国家黄金储备来满足需求。美元与其他货币之间的汇率变化影响了美国的贸易平衡。

第8章 新政时期银行结构和货币本位的变化

在20世纪30年代的美国，经济复苏虽快，但并不彻底，失业率高企。复苏初期，经济增长主要集中于个人收入和工业产量，而私人投资水平偏低，政府政策对利润产生影响，导致私人资本形成不足。利率保持在低位，显示资金需求低迷。尽管批发物价上涨，但生活成本上升幅度较小。货币存量波动大，与收入波动同步，但并未恢复至1929年的平均水平。政府推动价格和工资上升的政策是货币存量上升与价格上升之间关系的原因之一。高能货币和存款准备金比率的变化反映了货币政策的调整。

在这一时期，财政部现金和存款波动较小，美联储试图抵消季节性变动，但1933年后放弃这一尝试，导致高能货币波动加剧。分析指出，1933-1941年高能货币变化的主要决定因素包括黄金储备、财政部现金和存款、财政部簿记操作、联储政策等。然而，仍有一部分高能货币变动无法解释。讨论了这些因素对高能货币的影响，以及联储在调整高能货币方面采取的政策。联储主要依赖存款准备金要求的变化来控制高能货币，而非公开市场操作或再贴现。

1930年代，美国联邦储备体系在处理超额准备金问题上面临争议，一方面担心过快行动可能对经济造成负面影响，另一方面认为需要采取措施防止信贷过度扩张。通过提高准备金要求减少超额准备金，但这一决策对经济产生了紧缩效应，导致经济增长放缓。

20世纪30年代，美国经济政策转向财政政策，凯恩斯主义理论的影响下，政府干预在经济活动中得到认同。政府支出和税收成为影响经济活动的主要手段。存款准备金比率的变化反映了银行对准备金偏好的变化，以及对利率的反应。货币存量变动对经济行为的影响，以及货币政策在经济发展中的作用也得到探讨。

货币政策的制定与实施过程复杂，涉及存款准备金比率、高能货币、公开市场操作等工具。政策制定者在制定货币政策时面临挑战，如平衡经济增长与通货膨胀、应对外部经济环境变化等。文章详细描述了1930年代美国经济大萧条期间，美联储在调整货币政策时所采取的具体措施，以及这些措施对经济的影响。

第9章 周期性变动（1933-1941）

二战期间，美国经济经历了从和平向战争模式的转变。初期，美国保持中立，经济基本未受影响。但随着战争的发展，特别是纳粹对低地国家的袭击和法国的沦陷，美国经济开始出现转机。英国及其盟友在美国大量订购战争物资，推动了美国工业产量、就业和个人收入的快速增长。美国通过《租借法案》向英国提供大量物资，同时有效控制黄金流入，增加了货币存量。政府支出大幅增加，形成巨大赤字，但价格上升速度却慢于预期，货币流通速度下降。战后，美国经济迅速调整，从战时生产模式回归和平生产，逐步恢复到战前水平。

联邦储备体系通过购买政府债券来增加高能货币，影响货币存量和流通速度。存款准备金比率和存款通货比率的变化也对货币供应产生影响。战争债券发行对银行存款有影响。战后初期，货币存量增长速度慢于预期，联邦储备体系担心通货膨胀，限制了货币存量增长。战后经济扩张和价格上升，长期政府债券利率高于货币存量决定的利率水平，公众希望持有固定名义价值的流动资产。政府财政盈余和公众对通货膨胀的预期都影响了货币存量的增长。战争结束后，资本输出仍高于和平时期，汇率变动和价格管制等因素也对国际价格结构产生影响。

美国在战争期间进行了经济调整，对1942-1945年的收入数据进行了修正。分析了战争期间价格和货币存量的变化，并探讨了联邦储备委员会在战争时期的政策，包括超额准备金、债券购买等。战争对政府财政、货币政策以及社会生活产生了影响，如限制民用生产、高储蓄率等。战时国债的发行、不同期限债券的利率以及银行准备金率的变化等也被提及。通过比较美国和瑞典的战时数据，分析了战争对两国经济的影响差异。

战争期间，由于运输和金融体系紊乱，和平时期的资本流动和价格关系受到破坏。尽管外汇需求变化，但美国居民和非美国居民的外汇需求保持平衡。战争时期，人们为了战后生活持有更多美元余额，导致资本流入，中立国家为获取本币而增加美元余额，产生类似黄金流动的效应。汇率在必要时进行调整，确保资本流动和价格关系的稳定。

第10章 第二次世界大战时期的通货膨胀（1939-1948）

在1948至1960年间，美国经济经历了紧缩与扩张的周期性变化。在经济紧缩期，如1948-1949年，尽管货币存量下降幅度不大，但流通速度的加快导致收入减少。相对的，在扩张期，如1950-1951年，经济复苏强劲，物价基本保持稳定。朝鲜战争的爆发促使经济从复苏转向投机性繁荣，物价快速上升。

为了应对这一局面，货币当局实施了《财政部联邦储备体系协议》等政策，调整货币流通速度和抑制物价上涨。这些措施在一定程度上影响了经济周期，使物价相对稳定，但公众对通货膨胀的担忧依然存在。

这一时期，美国联邦储备体系在货币政策上经历了重要演变。从1950年至1960年，货币存量增长与政府债券购买密切相关，但增长速度并不一致。1950年，联邦储备体系通过购买政府债券支持市场，但随着时间的推移，货币政策转向以应对通货膨胀和投机繁荣的风险。1951年，联邦储备体系与财政部达成协议，不再承担维持政府债券市场稳定价格的责任。在此之后，联邦储备体系在货币政策上更加独立，通过调整贴现率和准备金要求来控制货币供应量。

美国战后经济政策的研究表明，货币政策在战后经济中日益凸显其重要性。起初，货币政策被视为次要因素，但随着通货膨胀的爆发，其重要性逐渐凸显。这一转变促使人们关注货币存量的变化，并逐渐将维持货币存量合理增长作为政策目标。在此过程中，关于货币政策目标和操作方式的争议不断，如“仅存国库券”政策引发的讨论。

众多学者对战后美国经济政策进行了深入研究，包括货币政策的调整、银行准备金要求的变动以及信贷政策的实施。这些研究揭示了联邦储备体系在控制通货膨胀和促进经济增长方面的努力。自由准备金被视为货币政策松紧的指标，而联邦公开市场委员会的政策指导也经历了多次调整。

联邦储备体系在20世纪中叶的货币政策及其变化是这一时期研究的重点。书中详细讨论了联邦储备体系如何根据经济情况调整货币供应量，以实现稳定经济增长和控制通货膨胀。联邦储备委员会主席Martin在不同场合的陈述表明，他们没有固定的衡量货币合理发行量的标准，而是根据经济状况的变化进行调整。书中还提到了联邦储备体系如何通过公开市场操作来管理货币供应，以及如何应对各种经济挑战。

在这一时期，联邦储备体系在实施货币政策时面临诸多挑战和权衡。通过深入研究这一时期的政策演变，我们能够更好地理解战后美国经济政策及其对经济增长和通货膨胀的影响。

第11章 货币政策的复苏（1948-1960）

在战后时期，财富的持有形式主要分为货币形式和其他资产形式，其中货币和其他资产的回报率紧密相关。资产选择方面，主要包括名义数量固定的资产，如政府债券，以及实物资产，如不动产或商品。这两种资产的收益包含直接货币收益和资产价格变化率。

战后，替代资产的收益率显著上升，而货币的直接收益相对较低。文章分析了战后货币流通速度上升的原因，指出利率和预期价格变化率对货币流通速度的影响较小，而收入的变化对货币流通速度的影响较大。同时，文章探讨了货币替代物的发展对货币需求的影响，认为替代物的收益率提高导致持有货币更加昂贵，进而导致个人和企业持有更多的付息资产。

战后货币替代物持有量增长的四个原因包括：收益率提高使得持有货币更昂贵，个人和企业增加付息资产；货币需求变化，如经济稳定预期导致个人减少货币持有比例；货币替代物相对于其他资产的吸引力变化，如农业和非农商业相对重要性下降；制度变化产生新型货币替代物或调整形式，如短期政府债券市场变化。

此外，文章分析了企业持有多种资产的情况，发现债券持有量减少，而非金融商业部门持有量增加。同时，储蓄和借贷股权增长迅速，反映了财富持有者资产组合的变化。最后，讨论了储蓄和借贷股权增长的原因，包括联邦政府保险和住宅建筑市场扩张。

美国战后经济从战时经济向和平时期经济转变的过程中，人们对战后经济前景感到不确定，担心经济崩溃。通过分析货币流通速度的变化，文章认为人们对战后经济稳定增长的信心逐渐增强，经济不稳定的预期减少。影响货币流通速度的因素包括政府债券收益支持计划、朝鲜战争等。最后，文章指出经济稳定性预期的变化是战后货币流通速度变动最合理的解释。

在利率上限变化前后，存款和通货的变化分析表明，商业银行定期存款的增长率高于储蓄和贷款协会股权，但这些差异只能解释定期存款变化的一半。文章还分析了通货和活期存款的变化，指出这些变化并非仅仅由资产持有者的替代行为引起，供给状况也起到了作用。通货和活期存款之间的差异运动表明，通货可能比活期存款更接近于定期存款的替代物。由于机械的供给关系，对名义数字的分析并不能充分反映需求替代的情况，因此需要关注实际规模。此外，文章还提到了商业银行定期存款利率上限的变化对货币存量上升的影响，以及银行倒闭对货币流通速度的影响。

第12章 战后货币流通速度上升

在1867年至1960年间，货币存量的变化揭示了其与价格、国民收入之间的紧密关系。在这期间，货币存量经历了两次显著的价格膨胀时期，分别是在两次世界大战期间及战后，导致价格水平平均上涨至先前水平的两倍以上。1897-1914年间亦出现了一次大规模长期的价格上涨。

在这段时间里，货币存量在短期内经历了大规模增长，这在其他历史时期是前所未有的。和平时期，货币存量年平均增长率高于其他时期。在93年的历程中，经济相对稳定，货币存量逐年变化高度稳定，有四个阶段尤为明显。但在六个严重的经济衰退时期，货币存量下降幅度较大，尤其是1929-1933年间的下降最为显著。

货币存量变化与其他经济变量变化密切相关，但货币变动通常具有独立性。例如，1897-1914年的货币扩张和两次世界大战期间的货币增长，并非由同期国民收入和价格水平的上升引起。货币变动与商业变动之间也存在着复杂的作用与相互作用。

联邦储备体系的建立为研究货币问题提供了近似控制性实验的方法。通过对联邦储备体系的历史分析，可以看出货币政策对经济的影响。尽管联邦储备体系在历史上多次处于被动状态，但其在特定时期内采取的大规模政策措施，如1920年、1931年和1936-1937年的措施，对货币存量和经济产生了显著影响。

文章探讨了货币变动与经济变动之间的相互关系，指出货币对国民收入具有独立性影响。同时，分析了货币在经济中的价值及其背后的社会惯例，强调了货币的复杂性和对经济的重要性。

货币流通速度的变动与经济波动密切相关。在货币流通速度上升时，公众对经济稳定运行的信心增强；而货币流通速度下降则可能是对过去经济波动的反应。货币政策的宽松或紧缩也会影响货币流通速度和通货膨胀。此外，黄金价格变动、资本流动等因素也对货币流通速度产生影响。通过研究货币流通速度，可以更好地理解经济波动的原因和趋势。

然而，货币发展过程中的变数仍然难以预测，需要学者和决策者不断学习和适应。这段历史时期的货币存量变化为我们提供了宝贵的经验和启示，有助于我们更好地理解货币在经济中的角色和作用。

第13章 总论

下册 复兴与反思

这本书作者对货币史的观点，特别是对1929-1933年大萧条时期的分析。作者质疑了书中关于货币存量下降是经济衰退结果的观点，认为心理和政治因素不应被忽视。他以自己的商业背景出发，强调了人在经济决策中的不可预测性，并引用了英国价格、生产力和收入委员会的报告，指出经济政策影响的难以预测性。作者还对美联储的政策表示批评，认为其过度干预股票市场，并提出了对高能货币政策的质疑，认为在现实世界中，货币政策的作用远比数学模型复杂。作者强调，货币政策的成功与否取决于人们对政策的反应，以及外部环境的变化，认为货币政策并不能完全避免经济危机。



理事评论

弗里德曼的《美国货币史》的翻译出版过程，作者巴曙松从2005年开始组织翻译团队，经过四五年的努力，终于完成了这部巨著的中文翻译工作。在翻译过程中，作者深刻体会到翻译的艰辛和重要性，强调翻译不仅是字符转换，更是一种再创作。他还提到，这本书的翻译对于中国的金融学习者和研究者来说意义重大，希望读者能够通过这本书理解当前金融危机的历史经验和理论启示。同时，作者也表达了对弗里德曼先生的敬意和怀念，认为他在经济发展史和金融思想史上具有重要地位。



美国货币史 : 1867-1960