徐瑾，青年经济学者，专注于中国经济转型与金融史研究。担任FT中文网财经版主编及专栏作家，在微信公号《经济人》分享人文与经济观点。著有《凯恩斯的中国聚会》、《中国经济怎么了》、《危机与转型》等作品，其中《凯恩斯的中国聚会》深受金融人士喜爱。

《印钞者》立足于金融常识，通过一系列财经事件和人物，描绘了17世纪以来的中央银行和经济发展的交融互动。这种纵横交错离不开其滋生的土壤以及背景，从中亦可一窥金融历史的进化之旅，甚至国家文明兴衰失败的暗涌脉络。 在《印钞者》中，作者指出，金融危机是信用经济的固然产物，金融周期和经济周期一样难以回避。我们不是在面临一场危机，就是走在一场危机的路上。也正因为如此，了解你的对手是谁、它如何形成、如何作用于现实经济，在当下也无比重要。 金融的本质是什么? 无论从历史还是现实来看，资本在不同时空的置换交易背后，金融的本质在于合作，对于经济发展，这种人际合作秩序的拓展必然依赖经济的效率的提升，其背后伴随着人性百态，其中亢奋与胆怯也构成经济周期的繁荣与萧条。 金融不断进化的过程，也催生了人类社会诸多变化，大到帝国兴衰，小到个人贫困。 而金融对于经济效率的提升，一方面可以催生现代纸币与中央银行，促使了前工业时代英国的崛起，现代金融市场的繁荣，以及奋斗期间的个体的财富荣誉;另一方面，这种提升鼓励冒险，其后果并非均匀分布，因此带来了现代时代的大萧条，甚至2008年金融危机，再到欧债危机，再到中国。 金融进化之中，“印钞者”中央银行是不可不谈的话题，从最早的瑞典央行到英格兰银行，再到美联储与欧洲央行，甚至中国央行，全球央行与金融危机的博弈与互动，某种意义上构成金融市场乃至社会制度的过去与现在。金融进化从国家到个人，其优点和短板都在体现。除了监管者与资本市场之间道高一尺魔高一丈的猫鼠游戏，更在于社会个体在经济博弈之外的调节与合作。

在历史长河中，世界经济史充斥着假象与谎言。为了认清真相，适时退出成为关键。金融危机的频繁爆发揭示了经济学家预测的不足和媒体预警的缺陷。本文从历史与现实两个维度，探讨了金融危机的成因、应对措施及防范方法，强调了中央银行在危机中的角色和金融市场的有效性。

金融市场的发展历程，从英格兰银行的诞生到金融创新与泡沫，再到金融危机对全球经济的影响，揭示了金融的进化。金融在时空置换交易中，展现出其本质在于合作。然而，经济效率的提升需要依赖金融市场的稳定，而人性的波动则构成了经济周期的繁荣与萧条。

金融的进化催生了社会诸多变化，包括国家兴衰和个人贫困。金融对经济效率的提升促进了现代纸币和中央银行的出现，但同时也引发了金融危机。金融虽然带来了社会变革，但也存在不平等和阶级对立等问题。金融对经济增长有利，但超过临界点后可能带来负面影响。

中央银行在金融稳定中扮演着重要角色，需要维持金融稳定，并在危机时提供流动性支持。未来金融不仅是监管者和资本市场之间的博弈，也是社会个体之间的调节与合作。经济与政治相互影响，任何政策都应遵循金融市场的逻辑。

普及金融观念和常识对于理解金融历史和现实至关重要。金融的发展离不开人性的不同表现，而金融市场的稳定性则是经济发展的重要保障。只有认清金融的本质，才能在金融市场中趋利避害，实现经济的持续增长。

绪论 大历史中的货币之手

17世纪，英国在与法国的激烈竞争中，急需一个强大的金融体系支持。然而，当时英国金融业尚未成熟，国王查理一世的财政困境导致铸币厂频繁停摆，民众对此感到不安。在这样的背景下，英格兰银行应运而生，其主要任务是帮助政府筹集军费。这家银行由私人合股公司成立，股本为120万英镑，向政府提供年息8%的贷款。这一事件标志着现代中央银行的诞生，并为英国权力重新划分和国家秩序重整奠定了基础。

18世纪，英国股票市场经历了走出南海泡沫的艰辛历程。这一泡沫事件揭示了人性贪婪和健忘导致泡沫产生的现象，不仅暴露了当时社会的通病，也预示了新时代的到来。在泡沫中，英格兰银行面临挤兑危机，但凭借其巧妙应对，成功化解了危机，并抓住了发展的机遇。此外，英格兰银行通过出售银行券和发行纸币，改变了英国金融体系，为现代金融史树立了里程碑。

在这个过程中，英国民众对政府及国家的信心，以及对英格兰银行的信任，成为金融实验成功的关键。英格兰银行的诞生和成长，见证了英国金融体系的变革和金融市场的成熟。这一历程充分体现了金融创新的重要性，以及金融体系对于国家经济发展的重要作用。

英格兰银行的诞生，源于英国在17世纪面临的经济困境和国家安全需求。它的成立，为英国金融体系的完善和金融市场的繁荣奠定了基础。在18世纪，英格兰银行在南海泡沫事件中展现出强大的生命力，成功化解了危机，为英国金融体系的稳定和金融市场的健康发展提供了有力保障。

随着英格兰银行的不断发展，英国金融体系逐渐走向成熟。它通过发行纸币、出售银行券等手段，改变了传统的金融模式，为现代金融体系的形成奠定了基础。在这个过程中，英格兰银行积累了丰富的经验，为后来的金融创新提供了借鉴。

英国民众对政府及国家的信心，以及对英格兰银行的信任，是这一金融实验成功的关键。这种信任不仅为英格兰银行的发展提供了有力支持，也为英国金融体系的稳定和金融市场的繁荣提供了保障。

总之，英格兰银行的诞生和发展，是英国金融体系变革和金融市场繁荣的重要标志。它为现代金融体系的形成奠定了基础，为英国经济发展注入了新的活力。在未来的发展中，英格兰银行将继续发挥其重要作用，为英国乃至全球的金融稳定和经济增长作出贡献。

第一部分 18世纪：中央银行vs争霸欧洲

“钱荒”是金融史上常见的现象，尤其在金银本位时代，金属产量有限，货币供给难以满足市场需求，导致“钱荒”频发。以1825年的英国为例，英格兰银行在面临市场诉求时，采取限制贷款措施，使市场信用几乎停滞。尽管英格兰银行在应对其他几次危机时采取了行动，但仍有不足之处。此外，金块辩论和英格兰银行在金本位制度下的角色和影响也是讨论的重点。英格兰银行作为中央银行的演变过程及其在金融体系中的重要性也得到了阐述。

英国国债体系的发展历程从最初的不被认可到后来的成功，展示了英国在金融制度上的创新和努力。这一体系并非一蹴而就，而是经历了长时间的探索和改进。英格兰银行的成立和英国四角关系的形成，为英国工业革命的成功和大英帝国的崛起提供了支持。文章还探讨了英国国债体系成功的原因，包括稳定的市场预期、极高的国家信用以及法治的保障。同时，文章也对大英帝国的历史地位和影响进行了思考，认为英国在全球化进程中起到了积极的作用，并传播了英国社会与众不同的特征。

第二部分 19世纪：金融革命vs英国崛起

20世纪20年代，美国股市的繁荣景象吸引了许多投资者的目光，财富迅速增长，华尔街成为繁荣的象征。然而，这一切在1929年10月24日的“黑色星期四”股市崩盘中戛然而止，股价暴跌，美国经济陷入长达6年的大萧条。

在股市崩盘之前，经济学家如欧文·费雪等仍乐观预测股市将持续上涨，但崩盘的发生揭示了市场泡沫的存在和金融体系的不稳定性。这场危机促使美国证券交易委员会（SEC）的成立，并引发了对金融监管的深入思考。

大萧条时期，中央银行家们试图通过强调国际外汇市场稳定和资金流动自由来恢复经济增长，但他们的盲目自信和错误决策最终却加剧了危机。文章指出，金本位制和战争债务等问题在“一战”之前就已经埋下了大萧条的伏笔。同时，经济学家凯恩斯在大萧条中的贡献不可忽视，他洞察到了金本位制对经济发展的桎梏，并提出了相应的解决方案。

文章还探讨了中央银行在金融危机中的作用，以及白芝浩原则在金融危机时的适用性。金本位制使得各国货币与黄金挂钩，导致货币政策受到限制，难以应对经济危机。而中央银行在危机中的角色，则是通过调整货币政策来稳定金融市场。

在危机爆发后，许多国家开始放弃金本位制，转向灵活的货币政策。然而，中央银行在调整货币政策时，往往未能准确判断经济形势，导致政策失误。例如，美国联邦储备银行在1929年股市崩盘后，未能及时降低利率，从而加剧了经济衰退。

凯恩斯在大萧条期间提出的解决方案，即通过财政政策和货币政策来刺激经济增长，成为各国应对经济危机的重要手段。他主张政府应增加公共支出，降低税收，以刺激消费和投资，从而推动经济增长。

然而，中央银行在金融危机中的作用并非完美。一方面，中央银行需要确保金融体系的稳定，另一方面，又需要考虑到货币政策的适时调整。白芝浩原则强调中央银行在金融危机时，应保持独立性，不受政治干预，以确保货币政策的正确实施。

总之，20世纪20年代美国股市崩盘和大萧条的发生，揭示了市场泡沫和金融体系的不稳定性。中央银行家们的盲目自信和错误决策，加剧了危机。然而，经济学家凯恩斯提出的解决方案，为各国应对经济危机提供了重要启示。在未来的金融危机中，中央银行应吸取历史教训，加强金融监管，确保货币政策的正确实施。

第三部分 20世纪：大萧条vs对抗危机

2008年，一场金融风暴席卷全球，雷曼兄弟的破产成为这场危机的导火索。这场风暴源于一个小小的信用违约掉期（CDS），迅速蔓延，导致雷曼兄弟申请破产，成为史上最大的黑天鹅事件。雷曼的倒闭并非一声巨响，而是一阵呜咽，它的陨落象征着不愿低头的骄傲。

雷曼的倒闭并非偶然，而是其首席执行官富尔德骄傲决策的结果。他错失多次出售机会，最终导致公司破产。这场危机揭示了世界金融系统的紧密连接与脆弱性，投资银行、对冲基金等机构在金融体系中的重要性不言而喻。

美国财政部长保尔森在金融危机中扮演了重要角色，他采取果断措施进行救助。前美联储主席格林斯潘对监管放松、金融创新和市场自我调节进行了反思，对未来经济走势表达了看法。

金融危机对金融系统监管和政府应对提出了启示，奥巴马的经济刺激计划也受到关注。同时，这场危机对资本主义制度产生了影响，不同经济学派对其解释和应对策略各抒己见。

格林斯潘对兰德的崇拜，认为他在兰德的影响下进入了一个新的经济学领域。尽管金融危机后他受到批评，但他认为这并不意味着自由主义的终结。金融危机还揭示了金融危机与美国金融制度的关系，汉密尔顿和杰斐逊的理念对现代美国产生了深远的影响。

综上所述，金融危机是一场复杂的全球性事件，它揭示了金融体系的脆弱性，对全球经济产生了深远影响。在反思这场危机的同时，我们应加强监管，平衡市场创新与监管，以避免类似危机的再次发生。

Ⅰ 2008年美国金融危机

冰岛在2008年金融危机中遭受重创，银行业迅速崩溃，国家面临破产边缘。前总理哈尔德因此受到审判，反映了监管者在危机中的困境。此次危机对全球金融市场产生深远影响，被视为金融风暴的“矿井中的金丝雀”。作者通过采访欧洲政治要人和民众，揭示了危机背后的共同原因——信贷狂欢和监管套利。冰岛虽从危机中恢复，但全球金融市场的监管套利现象仍普遍存在，监管者需在金融创新与加强监管间寻求平衡。

欧元区债务危机错综复杂，国际社会广泛关注。欧元债券的推出成为双刃剑，一方面稳定局势，另一方面德国等国家需承担风险。G20峰会成为解决欧元区债务危机的重要平台，各国领导人讨论经济复苏和欧债危机。意大利在欧元区中的地位和重要性，以及俄罗斯卢布面临的危机和挑战，也受到关注。

当前全球经济形势，特别是美元强势回归，对新兴市场货币如卢布产生巨大影响。分析了卢布危机的根源，包括地缘政治、油价下跌和俄罗斯经济对资源的依赖。指出俄罗斯央行在应对卢布危机中的作用，以及主权信用对货币稳定的重要性。普京领导力在应对危机中的作用，以及民众对普京的信心问题，也受到探讨。俄罗斯经济多元化及与中国等国的贸易关系，也成为讨论焦点。

希腊在欧元区中的困境，尤其是与德国的紧张关系。希腊退欧曾被视为极低概率事件，但现被视为小概率事件。希腊债务危机引发欧元区经济和政治紧张，德国作为核心国家，其处理希腊危机的态度至关重要。希腊极端左翼政府上台后，与德国强硬派形成冲突，加剧欧元区离心力。全球量化宽松政策的实施和退出，对国际金融市场带来巨大影响，各国央行政策分歧加剧市场不确定性。

欧洲央行在欧债危机中的角色转变，从通胀负责机构，到稳定金融市场、拯救欧元的关键角色。在行长特里谢和德拉吉的领导下，欧洲央行影响力逐渐增强，甚至实施量化宽松政策。然而，这也引发了对央行独立性、政策效果及潜在风险的讨论。金融危机后，欧洲央行在国际货币基金组织等机构协助下，承担“最后贷款人”角色，力求稳定欧元区经济。

Ⅱ 欧债危机

金砖五国在过去十年中经济总量大幅增长，全球经济地位稳步上升。然而，这些国家在快速发展的同时，也面临着诸多挑战，如经济结构不合理、政治制度问题、人口压力等。中国作为金砖五国中的重要成员，其经济发展对其他成员国有着显著影响。文章深入探讨了这些国家如何应对挑战，以及它们对全球经济格局的塑造。

文章指出，中国经济面临的主要问题是经济减速，投资过度和依赖出口的问题亟待解决。究其原因，金融抑制制度、行政干预和市场失灵是症结所在。为实现经济的长期增长，必须进行结构性改革，打破行政垄断，提高全要素生产率。

同时，文章还讨论了地方政府债务问题、全球债务危机以及央行在金融危机中的角色。为防止金融风险，实现经济的稳定和可持续发展，应加强监管。

信托业的资产膨胀引起了业界对影子银行监管的担忧。银行业务的风险更应该引起警惕，因为互联网金融和信托的资金来源都与银行紧密相关。一旦信托等影子银行业务出现兑付危机，银行的不良贷款将面临巨大压力。因此，如何避免信托业的风险蔓延到银行业，是值得深思的问题。

文章还强调了央行的权威性和独立性对货币政策的公信力和经济增长的重要性。人民币国际化虽然取得了一些进展，但仍然面临挑战，如资本账户开放和汇率波动等问题。

资本账户开放在中国经济中的重要性不容忽视。它能提高交易便利性，促进人民币国际化，但同时也可能加剧经济波动，增加金融危机风险。因此，资本账户开放应审慎推进，具体时机需结合经济形势。

文章还分析了全球经济格局的变化，中国经济的崛起对世界经济格局的影响，以及新平庸现象的出现。韩国在经历金融危机后，通过自我清洗和努力，成功实现了经济赶超，并迈入了正常国家行列。

文章强调，中国经济的增长不仅仅是经济实力的提升，更是民众生活水平、法治环境的改善。然而，中国经济也面临着五大风险，包括国际环境动荡、地方政府财税困境、企业风险、金融机构风险和居民风险。此外，中国央行在通胀和通缩之间寻找平衡点的困境也值得关注。

Ⅲ 后金融危机的中国与世界

第四部分 迄今为止的21世纪： 全球金融危机vs债务狂欢幻灭

中央银行家们作为“印钞者”的工作是否称职，是否需要更多透明度，以及谁来监管这些监管者的问题。文章指出，中央银行家们作为权力巨大的存在，其独立性一直存在争议，而民主国家中央行的独立性似乎天经地义。文章以美联储为例，分析了其结构和权力，并探讨了中央银行在维护低通胀、就业、经济增长等方面的多重目标。同时，文章也对“审计美联储”运动进行了分析，认为这一运动虽然存在争议，但也引发了人们对中央银行透明度和责任的关注。最后，文章强调，中央银行家们应该承担更多责任，而专家监管专家将是未来的方向。



尾声 审计中央银行

作者对历史的深刻认识，他认为理解过去才能理解现在，历史有着重要的双重功能。以2008年金融危机为例，作者回忆了自己和同行对这场危机的忽视，以及贝尔斯登收购事件背后的惊人转折。他探讨了金融危机对全球金融体系的影响，特别是中央银行的角色和作用。作者通过自己的观察和思考，分析了金融危机的成因、影响和可能的未来，强调了对金融市场和中央银行的理解和监督的重要性。他通过自己的写作，不仅解答了自己的疑惑，也普及了财经知识，并对未来的经济形势表达了关注和思考。

