艾丽斯·施罗德是一位著名的美国作家和金融分析师，她最著名的作品是关于伯克希尔·哈撒韦公司及其创始人沃伦·巴菲特的传记。她在摩根士丹利担任董事总经理，并因撰写深入的公司研究报告而与巴菲特建立了联系，后者对她的洞察力和写作能力印象深刻，授权她执笔自己的传记。

施罗德出生于美国得克萨斯州，她在得克萨斯大学奥斯汀分校完成了本科学业并取得了MBA学位。作为一名才华横溢的专业人士，她还持有会计师资格证书。目前，她与丈夫居住在美丽的康涅狄格州，继续她的写作和金融分析事业。

作者对股票投资的热情和经历。作者在商学院时期接触到了沃伦·巴菲特的投资方法，并对其深感兴趣。他在哈里斯合伙公司担任股票分析师，学习并实践价值导向的投资策略。通过分析共同基金，作者发现了市场缺乏帮助投资者理性决策的资料，于是创办了晨星公司，提供深度的基金信息和投资分析。晨星公司的方法基于本杰明·格雷厄姆和沃伦·巴菲特的投资学派，并注重系统化和创新。作者强调了广泛阅读和独立思考在投资中的重要性，并推荐了一些参考书籍。

成功投资股市的五项原则：首先，做好功课，彻底调查公司详情，理解会计学以评估真实财务状况；其次，寻找具有强大竞争优势的公司，识别其保持超额利润率的原因；再者，拥有安全边际，在股票价格低于估值时购买，预留缓冲避免损失；接着，长期持有，减少交易费用和税收对投资业绩的影响；最后，知道何时卖出，如基本面恶化、股价过高或有更好投资机会。强调个人投资哲学的重要性，并提供实际案例说明长期持有的优势。

第一章 成功投资股市的五项原则

投资中应避免的七个错误：虚幻的目标、认为这次与以往不同、对公司产品的偏爱、市场下跌时惊慌失措、试图选择市场时机、忽视估值以及依赖盈利数据做分析。文中强调了设定实际目标、理解公司竞争优势、不盲目追产品、在市场低谷时保持冷静、避免频繁买卖、注重估值和关注现金流的重要性。通过避免这些错误，投资者可以提高投资回报并超越平均水平。

第二章 七个应当避免的错误

竞争优势在公司评估中的重要性，并提供了分析竞争优势的四个步骤：1）评估历史盈利能力；2）确定利润来源和阻挡竞争者的原因；3）分析竞争优势持续时间；4）考察行业竞争结构。文中强调了自由现金流、净利润、净资产收益率和资产收益率等指标在判断公司竞争优势中的作用，以及通过产品差异化、降低成本、锁定消费者和设置进入壁垒来建立竞争优势的途径。同时，文章提醒读者要关注竞争优势的持久性和行业的吸引力对投资决策的影响。

第三章 竞争优势

财务报表的基本概念和重要性，包括资产负债表、利润表和现金流量表。资产负债表反映了公司在特定时点的资产和负债情况，揭示公司的经营框架和基础稳固程度；利润表则展示了公司在一个会计期间内的收入与支出，反映其盈利或亏损状况；现金流量表记录了公司现金的流入和流出，连接了利润表和资产负债表，帮助理解实际的现金流情况。文章通过高露洁公司销售牙膏的例子解释了权责发生制的概念，并使用迈克卖热狗的小生意详细阐述了资金在公司内部如何流动以及三张报表之间的关系。作者强调，投资者应关注公司的现金流量，因为利润表和现金流量表提供了不同的视角来评估公司的经营状况。

第四章 投资语言

财务报表的基本构成和分析方法。资产负债表展示了公司的资产、负债和所有者权益，其中流动资产如现金、应收账款和存货反映了公司短期内能转化为现金的资源，非流动资产如固定资产则代表长期投资。流动负债如应付账款是公司在一年内需要偿还的债务，而非流动负债则是长期借款。所有者权益等于总资产减去总负债，显示股东在公司的投资价值。

利润表则揭示了公司的收入和支出情况，包括销售收入、毛利（销售成本与收入之差）、销售和管理费用等。毛利率反映了公司产品定价的能力，而营业利润是扣除运营成本后的盈利。净利润是在考虑税收后的利润，但可能受非经常性项目如一次性收益或损失的影响。

现金流量表是评估公司真实财务状况的关键，它追踪了公司在经营、投资和筹资活动中的现金流入和流出。经营活动现金流反映了公司日常运营产生的现金，投资活动现金流涉及长期资产的购买和处置，筹资活动现金流则涵盖了股权和债务融资的变化。自由现金流量（经营现金流减去资本支出）显示了公司可用于再投资或分配给股东的现金。

通过分析财务报表，投资者可以了解公司的盈利能力和现金产生能力，判断其偿债风险，并评估管理层的运营效率。重要的是要理解这些报表如何反映公司的商业模式和业绩，以及如何影响公司的长期价值。在做出投资决策前，确保理解1美元现金流在公司中的流动路径至关重要。

第五章 财务报表讲解

公司分析的基础知识，包括五个方面的考察：成长性、收益性、财务健康状况、风险/负担情况和管理。成长性关注公司的增长速度、来源及其持续性；收益性则评估投资回报率，即公司的盈利能力和股东资金的使用效率；财务健康状况涉及公司的资产负债情况，高负债可能带来固定费用增加，影响盈利稳定性；风险/负担情况要求投资者理解投资的风险，并考虑是否值得投资一家即使优秀也可能存在问题的企业；管理层面，CEO和管理层对公司的运营策略和股东利益的关注程度至关重要。文章提醒读者不要仅凭历史增长预测未来，要深入分析成长的驱动力，并警惕依赖收购推动的成长带来的评估困难。此外，文章还讨论了资产收益率、净资产收益率和自由现金流等财务指标，以及投入资本收益率这一衡量盈利能力的全面工具。最后，作者强调在评估公司时，应关注其财务健康状况，特别是债务水平，以避免投资风险。

第六章 公司分析——基础

公司分析中的关键步骤——管理评估。优秀的管理团队能够区分出色和普通的公司，而糟糕的管理可能导致好公司的衰败。目标是找到像股东一样思考的管理层，他们应将公司业务视为个人财产。然而，这样的管理者并不多。

人们常常忽视对管理层的研究，常以接触困难为借口。实际上，有许多途径可以了解管理层是否专注于公司运营。薪酬是评估的一部分，主要关注管理层的报酬数额和形式，如红利、期权等。作者倾向于高额红利和严格限制的股票期权，因为它们与风险和业绩关联更紧密。

绩效奖励应与公司业绩挂钩，但许多公司的“绩效目标”可能被董事会随意更改以保护CEO利益。真正的绩效奖励应该是基于实际业绩的提升，而不是完成收购等过去的交易。管理层薪酬应随公司业绩波动，优秀的企业在业绩好时增加奖金，在业绩差时减少。

评估管理层时，还要留意其他问题：如是否存在不合理的贷款豁免、过度的额外津贴、不公平的股票期权分配、滥用权力让亲友受益、董事会与管理层的关系、管理层对待错误的态度、奖励实施方式、CEO的能力保持和公司诚实形象的建立。此外，还应考察公司的财务表现、管理团队的一致性和透明度、自信程度以及运营灵活性。

总结来说，评估管理时，要寻找以股东利益为重的团队，关注薪酬与业绩的相关性，避免问题重重的管理层，并确保公司能公开透明地运作，展现出自信和灵活的经营策略。

第七章 公司分析——管理

投资者在分析公司财务报表时需要注意的六个危险信号：1.衰退中的现金流，需关注经营性现金流与净利润的关系；2.连续的非经常性费用，可能隐藏不良信息；3.连续的收购，可能导致风险增加；4.首席财务官或审计师的离职，可能是会计问题的警示；5.没有收到货款的账单，反映公司销售增长的真实性；6.变更赊销付款条件和应收账款，关注坏账准备。此外，还提到了七个其他可能被公司用来粉饰财务表现的缺陷，如投资收益、养老金缺陷、养老金补充、现金流的不确定性、存货问题、会计政策的变更以及费用资本化等。这些信息有助于投资者识别并避开潜在的会计陷阱。

第八章 揭开财务伪装

投资过程中估值的重要性以及如何进行有效的股票估值。即使找到了优秀的公司，如果买入价格过高，也会导致投资失败。因此，投资者需要在有吸引力的价位购买好公司的股票。文章指出，市场的回报来自投资收益和投机收益两部分，其中投资收益取决于公司的财务表现，而投机收益则源于市盈率的变化。通过密切关注股票价格，投资者可以最小化投机风险，最大化收益。虽然市场情绪变化可能影响收益率，但通过分析公司基本面并谨慎估值，投资者可以避免因市场波动造成的损失。

文章还对比了不同的估值指标，如市销率（P/ S）、市净率（P/ B）和市盈率（P/E）。市销率基于销售收入，比利润更真实，但销售收入的价值取决于公司的盈利能力。市净率比较股票的市场价值与账面价值，但在现代企业中，无形资产的重要性使得市净率在某些情况下不适用。市盈率是流行的估值比率，它考虑了盈利数据，但需要理解其局限性，如成长性、风险和资本需求对市盈率的影响。

文章提醒投资者，在使用市盈率时要注意公司的特殊情况，如出售业务或资产、非经常性费用、周期性变化、资产的资本化或费用化以及盈利的真实性。此外，还介绍了市盈率相对盈利成长比率（PEG）和基于收益的估值指标，如收益率和现金收益率。现金收益率更能反映公司使用资本产生现金流的效率，是评估投资价值的重要工具。

总的来说，本文强调了在投资过程中对股票进行多元化、深入和谨慎估值的重要性，并提供了多种估值方法的比较和应用建议。

第九章 估值——基础

股票估值的重要性以及如何评估一只股票的内在价值。作者强调了关注公司的内在价值而非股票价格，并指出内在价值可以通过计算未来现金流的折现值来确定。文章详细解释了现金流、现值和折现率的概念，以及如何使用这些概念来评估股票的价值。通过分析不同公司案例，展示了折现率如何根据公司风险的不同而变化，以及如何考虑永续年金价值。此外，文中还提到了安全边际的重要性，即投资者应以低于估计内在价值的价格购买股票，以应对可能的分析错误或市场波动。最后，作者指出虽然估值训练可能会使投资者错过一些高增长公司的早期投资机会，但它可以帮助投资者避免高价买入风险较高的公司。

第十章 估值——内在价值

两家公司的基本面分析方法。首先分析了芯片制造商超威半导体公司，尽管其产品有吸引力，但财务数据表明公司缺乏稳定持续的竞争优势，自由现金流波动大，毛利率下降，资产周转率降低，且债务增加。此外，超威半导体公司在微处理器市场的份额较小，无法与英特尔公司抗衡。因此，投资超威半导体需要大的安全边际，并且即使股价便宜，也可能是由于其基本面问题。

接着分析了医疗器械制造商邦美公司，该公司在整形外科器材市场有稳固的地位，长期由创始人经营，竞争对手较少。邦美公司的财务表现稳健，自由现金流协调一致，毛利率高，盈利稳定增长，资产效率良好，负债少，流动比率高。尽管存在法律纠纷和国外业务盈利能力较低的问题，但总体来看，邦美公司具有较强的竞争优势，财务健康，风险相对较小。

最后，文章通过折现现金流模型对两家公司的估值进行了计算，结果显示超威半导体公司的股票价格可能被高估，而邦美公司的股票价格接近其内在价值。作者认为邦美公司有更高的投资价值，因为其盈利能力强、资产负债表稳健、行业前景好，且假设的错误可能性较低。

总结来说，文章通过实例展示了如何运用财务分析工具评估公司的基本面，包括竞争优势、成长性、盈利性、财务健康状况和风险，并使用折现现金流法进行估值，以确定股票的投资价值。

第十一章 综合运用

投资股票时的10分钟测试方法，用于判断公司是否值得进一步分析。首先，排除小市值、柜台交易、无正式财务报告的公司及近期首次公开募股的公司。其次，检查公司是否持续盈利，现金流是否稳定，净资产收益率是否达标，以及盈利增长是否一致。关注公司的资产负债表，尤其是高负债公司的情况。评估自由现金流，考虑其投资用途。注意隐藏在“其他”费用中的问题，以及股票发行量的变化。如果公司通过这些测试，建议深入研究公司的财务报表、10-K报告、委托书、年报和季度报告，进行估值分析，判断股票是否被低估。

第十二章 十分钟测试

投资领域中值得重点关注的四个行业：银行与金融服务业、商务服务业、保健行业和媒体。这些行业具有稳定的经济前景和竞争优势，包含许多有潜力的投资机会。作者建议投资者深入了解每个行业的盈利模式、竞争优势以及潜在风险，以便做出明智的投资决策。同时，他也提到其他市场领域也存在投资价值，读者可以根据自己的研究需要参考后续章节的内容。

第十三章 股票市场遨游指南

医疗保健行业的重要性以及其在美国经济中的地位。这个行业与人类生存息息相关，新的医疗创新能显著改善和延长患者的生命，并且由于美国的某些免费制度，行业的公司享有高于平均水平的利润。医疗保健领域存在垄断现象，少数大公司通过高利润率和强大的现金流维持竞争优势。

行业增长迅速，医疗支出占美国经济的比例从1980年的9%增长到2002年的约15%，预计未来还会继续上升。即使在经济衰退期间，医疗需求相对稳定，使得这个行业成为防御性投资的选择。医疗保健行业包括制药、生物技术、医疗器械和医疗服务等多个领域，其中制药和医疗器械公司通常最具前景。

制药公司的优势在于专利保护阻止竞争，大型药物开发需要巨额资金和长时间投入，且市场进入壁垒高。然而，药品价格可能因政治压力而下降。生物技术公司虽然现金流巨大，但风险较高，许多产品可能无法上市。医疗器械公司则受益于规模经济、转换成本和长期临床历史带来的竞争优势。

医疗器材公司制造如心脏起搏器等设备，受益于人口老龄化和医疗费用压力，具有定价权和稳定增长的潜力。然而，它们也面临激烈的市场竞争和产品更新换代的压力。成功的医疗器材公司通常拥有强大的销售团队、多样化的产品线和持续创新的能力。

医疗保险和管理式医疗组织在行业中的吸引力较小，因为它们缺乏明显竞争优势，且面临调整压力和诉讼风险。选择这些公司的投资时，应关注费用管理和承销效率，以及基于收费业务的比例和政府账户的风险。

总的来说，医疗保健行业具有稳定的增长性和利润空间，但投资者需要考虑各个子行业的特点、风险和公司个体的竞争力，以做出明智的投资决策。

第十四章 医疗保健行业

消费者服务业的特点和投资策略。这个行业竞争激烈，多数企业的竞争优势难以持久。成功的消费者服务公司通常有独特的商店模式和规模效益，如家得宝、沃尔玛等。餐饮业可以分为快餐和全服务两类，受人口结构变化影响，家庭餐饮需求增加。餐饮连锁经历投机性成长、积极成长和慢速增长阶段，少数能进入衰退期。投资者应关注公司的概念能否复制成功，以及其经营的稳定性和现金流。零售业中，沃尔玛、Target等通过创新和效率赢得了市场，而家得宝的资金周转周期优化显示其竞争优势。成功的零售商需保持店面整洁、有效管理供应链，并有积极的企业文化。投资时要警惕门店销售增长的真实性，以及租赁契约对资产负债表的影响。总的来说，投资者应选择在行业中具有竞争优势且财务状况健康的企业进行长期投资。

第十五章 消费者服务业

商务服务业的公司及其在市场中的竞争优势。商务服务行业的公司与各种企业合作，如财务数据处理、垃圾处理、广告和航空运输等。行业被分为技术、人力和基于有形资产三个子行业。外部采购趋势推动了行业增长，因为公司将非核心业务外包给第三方可以节约成本并集中精力于关键业务。商务服务业的竞争优势包括规模经济、品牌效应和进入壁垒。基于技术的公司如Fiserv和第一数据公司利用技术提供高效服务，并通过大规模运营降低成本，产生稳定现金流。这些公司的长期合同使得财务预测更可靠。然而，基于人力的公司如顾问和猎头公司虽然也能盈利，但成长主要依赖于雇佣更多员工，且在经济放缓时需求可能减少。基于坚实资产的公司如航空公司和废物管理公司需要大量固定资产投资，高负债可能导致风险，但也可能存在成本领先或独特资产的竞争优势。投资者应关注公司的商业模式、规模经济、经营杠杆以及谨慎的融资策略来做出明智的投资决策。

第十六章 商务服务业

银行业的商业模式和竞争优势。银行业在全球经济中占有重要地位，通过集中贷款组合降低风险，并从净利息收入和非利息收入中获得利润。银行有与生俱来的优势，如流动性支持、风险管理能力以及客户忠诚度。投资者在选择银行股时应关注其资本基础、盈利能力、管理效率、资产质量以及市净率等指标，挑选经营稳健、风险适度的高质量银行进行投资。

第十七章 银行业

资产管理公司和保险公司的运营模式及其盈利能力。资产管理公司通过管理投资者的资金购买股票或债券，并收取费用；保险公司则利用保险费投资赚取额外收益。这两个行业的公司竞争优势主要体现在多样化的产品和服务、黏性的客户基础以及规模效益上。

资产管理行业依赖市场波动，其股价反映了市场的乐观或悲观情绪。理想情况下，投资者应寻找那些能够持续吸引新资金、不完全依赖市场增长的资产管理公司。产品线广泛且拥有稳定长期投资者的公司更具优势。此外，专注于特定领域的资产管理公司也能通过提供独特的产品和服务来减少竞争。

人寿保险公司的业务较为成熟和缓慢增长，其商品容易替代，进入壁垒较低但退出困难。大型知名保险公司如大都会国际人寿、保诚集团等具有品牌优势和广泛的分销网络。投资者应关注那些保费增长率适度、净资产收益率高于股本成本、信用等级高且风险管理良好的人寿保险公司。

财产和灾害保险公司的盈利情况通常不佳，平均净资产收益率低于9%，远低于标准普尔500指数。尽管如此，仍有一些公司能产生吸引人的收益。这些公司通过销售保单转移风险，并利用收到的保费进行投资以增加利润。投资者应选择投资股票比例适度、有良好承保记录和稳定盈利能力的保险公司。

总结来说，本文介绍了资产管理公司和保险公司的运营模式、竞争优势以及投资者在选择这些公司时应考虑的关键因素，包括多样化的产品、黏性客户、良好的财务表现和风险管理能力。

第十八章 资产管理和保险业

软件行业的经营环境、竞争优势以及投资注意事项。软件行业竞争激烈，但产品生产成本低，现金流量好，成长前景广阔。操作系统、数据库、客户关系管理系统、安全软件和电脑游戏等领域都有各自的市场领导者。然而，由于技术进步快速，建立持久的竞争优势不易，投资者应关注高客户转换成本、网络效应和品牌等优势。此外，分析财务指标如许可收入、递延收入和应收账款天数有助于评估公司健康状况。投资者在选择软件公司时，应考虑其成长性、利润率、客户基础和管理质量，并警惕收入确认问题和可疑交易。尽管软件行业具有高增长性和盈利能力，但其周期性、销售季节性和高估值也带来风险。因此，建议投资有竞争优势的软件公司，并以合理的价格购买。

第十九章 软件行业

硬件行业的特点和成功公司所需具备的优势。硬件行业由于技术进步和价格竞争的影响，建立稳定竞争优势十分困难。技术创新使硬件功能增强、成本下降，但大部分利益流向了消费者而非制造商。行业驱动力包括创新能力、摩尔定律带来的效率提升以及软件与硬件的共生关系。然而，行业存在周期性，公司在经济繁荣期和技术研发上投入大，但在困难时期会减少投资。此外，存货管理是硬件公司面临的风险之一，过度库存可能导致大幅贬值。评估技术公司的竞争优势时，技术本身并不能构成持久优势，真正的优势可能来自销售渠道、规模效应、产品线宽度或针对利基市场的专长。成功的硬件公司通常具有稳固的市场份额、强大的盈利能力、聚焦的经营策略、良好的经济状况以及利用网络效应等优势。

第二十章 硬件行业

媒体行业的投资特点和风险。媒体行业提供长期投资收益的机会，但成功投资依赖挑选热门节目或书籍。行业中的优势公司受益于规模经济、垄断和无形资产。出版业受规模经济影响，成本结构天然有利于利润；广播与有线电视行业通过广告和节目制作享有稳定竞争优势，但需谨慎评估价值。有线电视行业虽有垄断，但高资本密集导致自由现金流不足。娱乐行业依赖一次性收费，现金流不稳定，且利润多流向艺人而非股东。投资时应关注自由现金流、明智收购、资产负债表健康及管理团队的公正性。家族控制和交叉持股可能影响股东权益，需警惕高管薪酬过高。

第二十一章 媒体行业

电信业公司的特点和投资考虑因素。电信业的资本收益率一般且在下降，竞争优势减弱，未来依赖于规则制定者。公司需大量资金维持市场地位，行业充满风险，投资时应优先考虑资金安全。AT&T公司从垄断到竞争加剧的变化，反映了行业的拆分和市场竞争的增加。贝尔子公司虽保留部分优势，但面临无线运营商和有线电视公司的威胁，以及价格战的压力。乡村运营商在较少规则变化影响下保持稳定利润，但增长有限。行业高资本需求形成进入壁垒，但也吸引了大量新参与者，导致后续资本需求压力。成熟的电信公司需要持续投资以维护网络和服务，资产周转率低，需要足够的消费者分担成本。20世纪90年代的过度投资导致一些公司的失败。长途电信运营商缺乏竞争优势，本地电话公司有较强优势但需谨慎评估新产品潜力。无线行业竞争激烈，几乎没有可持续的竞争优势。成功的电信公司应保持财务健康，提供差异化服务。行业未来取决于规则和技术变化，资金实力可能成为区分成功和失败的关键。投资者在评估电信业投资时，应考虑行业特性、资金安全和竞争优势。

第二十二章 电信业

生活消费品行业的特点和投资策略。这些公司生产日常生活中常见的产品，如洗衣粉、零食等，在经济衰退时是较好的投资选择。生活消费品市场增长缓慢但股票表现稳定，适合长期持有。公司通过传统方式销售产品，并可能采取引入新产品、收购、降低成本或扩大海外市场等方式实现增长。然而，行业面临零售商主导、诉讼风险、货币波动和高股价等问题。尽管如此，强大的品牌、规模经济和分销网络为公司提供了竞争优势，保护了定价能力。投资者在选择投资时应考虑公司的市场份额、自由现金流、品牌实力、创新能力和管理策略。

第二十三章 生活消费品行业

工业原材料和设备行业的特点，包括公司的商业模式、产品分类、行业优势以及竞争优势对公司业绩的影响。这个行业主要由生产有形商品的公司构成，分为基础材料（如矿产品、钢材等）和增值商品（如电力设备、重型机械等）。基础材料公司的竞争优势主要在于低成本生产，而增值商品公司则可能通过专业化和提供附加价值来获取利润。

行业与经济周期紧密相关，受宏观经济环境影响较大。工业原材料和设备生产商面临需求波动的挑战，由于产品定价能力低，利润率薄，因此需要高效运营以降低成本并提高产量。一些公司通过技术改进和产品创新来增强竞争力，如3M公司、通用动力公司等。

行业内的成功公司通常具有高效率，能够从资产中获取更多利润。衡量效率的关键指标包括总资产周转率和固定资产周转率，这些比率越高，表明公司的经营效率越好。此外，良好的财务状况、合理的负债水平以及有效的养老金计划也是评估公司价值的重要因素。投资者在选择工业原材料和设备行业的公司时，应关注那些低成本、低负债且运营高效的公司，并在合适的时机进行投资。

总的来说，本文介绍了工业原材料和设备行业的商业模式、竞争优势、经营效率的重要性以及投资者在选择该行业公司时应注意的事项。

第二十四章 工业原材料和设备行业

能源行业的概况，特别是石油和天然气在其中的重要地位。大约三分之二的世界能源来自石油和天然气，这些资源主要由石油输出国组织（OPEC）的国家控制，尤其是中东地区。OPEC通过维持高价来调节供应，保护行业利润。虽然石油储量有限，但在可预见的未来不会耗尽，技术进步如深海开采使得石油利用更加高效。

能源行业的上游包括勘探和开采，主要由大型综合能源公司如埃克森美孚和皇家荷兰/壳牌集团主导。这些公司的多元化资产使它们在价格波动中更具韧性。相比之下，专门从事勘探开采的公司利润更不稳定，受固定成本和商品价格影响大。下游环节是炼油和销售，其中炼油厂的利润率较低且受市场竞争影响。

石油服务行业为能源公司提供产品和服务，如地震研究、钻探等，但该行业竞争激烈，难以建立持久优势。尽管面临周期性和价格波动，但长期看，石油服务行业的需求增长，尤其是在资源丰富但技术落后的国家。石油价格对整个行业的利润有重大影响，固定成本和经营杠杆使得油价上涨时利润显著增加。

能源公司要创造良好业绩，需要考虑开采成本的差异，如中东地区低成本原油与油砂高成本的区别。石油输出国组织在维护行业利润方面起着关键作用，通过控制供应来影响价格。然而，其影响力并非绝对，且面临来自非成员国和新技术的挑战。投资者应关注能源行业的周期性、公司的财务状况、储量增长以及政治风险，同时认识到尽管有风险，但能源行业长期为股东创造了丰厚价值。

第二十五章 能源行业

公共事业行业的变化，从以前的保守型投资转变为竞争激烈、高固定成本和商品价格多变的行业。放松管制是主要驱动力，导致许多公司分拆业务并面临更多市场竞争。发电领域尤为竞争激烈，而输电和供电领域则因进入壁垒和政府管制保持竞争优势，但盈利受限。投资者在选择公共事业股票时应考虑公司的财务健康、稳定的管制结构、专注核心业务以及对环境风险的管理。行业整体不再像过去那样提供安全的投资回报，竞争和管制的变化增加了投资风险。

第二十六章 公共事业行业

书籍翻译者对一本股票价值投资作品的推荐。该书具有里程碑意义，使价值投资在中国股市更具操作性。作者不仅阐述了价值投资的核心理念，如安全边际和内在价值估值，还提供了晨星公司的估值模型和行业研究报告，适合各类投资者参考。翻译过程艰辛，但译者认为本书对提升投资能力大有裨益，值得反复研读。

译后记

股市真规则：畅销版

沃伦·巴菲特和乔治·索罗斯是两位享誉全球的投资大师，他们的成功并非源自预测市场的能力，而是对市场的深刻理解、专注投资、风险管理和规避。尽管二人的投资策略有所差异，但他们共享的核心原则包括：重视资本保护，厌恶风险，基于深入研究和独立判断做出决策，而非随波逐流或依赖预测。

巴菲特与索罗斯的投资哲学表明，每位投资者都应该发展出独特且一致的投资理念，这是实现投资目标的关键。他们通过制定个性化的投资策略，专注少数熟悉的领域，并关注税后收益，展现了明确的投资标准和自信的决策能力。他们不轻信他人的建议或盲从市场趋势，而是依赖自己的研究和理解。

两位大师的行为模式揭示了在投资世界中取得成功的法则：保持耐心，独立思考，遵循既定系统，从错误中学习，并愿意承担小损失以避免重大失误。他们的生活态度也影响了他们的投资决策，他们过着节俭的生活，将大部分财富投入自己的事业，全身心投入到投资中。

尽管巴菲特和索罗斯在背景和特质上有所不同，但他们的成功源于独特的思考习惯和方法。作者强调，学习这些大师的思维方式比追求天才般的资质更为重要，因为成功的投资并不依赖于高智商，而是建立在正确的思考方式之上。通过对比这两位投资巨擘的生活与投资习惯，我们可以借鉴他们制胜的习惯，以提升自己的投资表现。

01 巴菲特与索罗斯的投资习惯

投资领域的学习方法和成功投资者的习惯。虽然我们可能无法成为顶尖的职业选手或投资者，但通过学习他们的技巧和习惯，我们可以显著提升自己的运动技能或投资绩效。作者强调了自我评估的重要性，建议回顾过去的投资经历，分析成功的和失败的决策，并找出其中的共同点和差异。此外，文章还指出专业化是成功投资者的关键，要根据自己的能力和知识范围来选择投资领域。明确投资目标也是必不可少的步骤，这能帮助我们保持动力并避免盲目追求短期利益。理解市场本质、形成个人的投资哲学以及定义好投资的标准，有助于我们制定出有效的投资策略。文中提到，像沃伦·巴菲特和乔治·索罗斯这样的大师，他们相信自己的成功，并且他们的投资系统基于现实的投资哲学。文章鼓励投资者找到与自己个性相符的投资方法，建立完整且符合制胜习惯的投资系统。最后，作者指出，即使不能采纳所有23个制胜投资习惯，只要实践其中的一些，也能提升投资效果，同时还能带来更冷静的决策和心态的平和。

02 学以致用

巴菲特与索罗斯的投资习惯（畅销版）

作者作为债券推销员的经历，他在所罗门兄弟公司工作期间见证了塑造时代的事件，并从交易厅的视角描绘了那个时代的人物和心态。书中还提到，那个时期年轻人在金融行业迅速积累财富的现象，以及作者对金钱的态度和个人职业目标。虽然公司高管曾期待他晋升至高层，但作者无意于此，选择通过写作分享他的故事。

所罗门兄弟公司交易厅中的一种游戏——“说谎者的扑克牌”，以及一次特别的赌局。约翰·古特弗罗因德，作为公司的董事长，挑战了最优秀的债券交易师约翰·梅里韦瑟，提出以100万美元为赌注玩一场游戏。这个游戏通常由2到10人参与，玩家需要根据概率和识破他人的伪装来决定叫牌。梅里韦瑟以其出色的控制力和直觉在交易界闻名，被手下交易师视为榜样。古特弗罗因德的这次挑战可能出于炫耀自己的勇气或是想证明自己是圈内的玩家。然而，这场赌局的结果并未在文中明说，只提到梅里韦瑟在游戏开始前就运用了策略，而古特弗罗因德似乎对这个提议有所犹豫。

第一章 说谎者的扑克牌

作者在求职过程中对投资银行家及其行业的观察和体验。他描述了自己对投资银行业一无所知但仍然准备面试的情况，并分享了一次在雷曼兄弟公司面试的尴尬经历，其中涉及到了投资银行家对于工作动机的特殊期待——他们不喜欢应聘者直接提及金钱作为追求职业的动力。此外，文中还提到了经济学专业的热度和其与华尔街就业之间的关联，以及作者对经济学研究实用价值的看法。最后，文章以雷曼兄弟公司的垮台为结尾，暗示了投资银行业内部的问题。

第二章 千万别提钱

所罗门兄弟公司作为华尔街顶尖投资银行在20世纪70年代末的债券业务实力，以及作者加入该公司后的培训经历。尽管公司提供优厚待遇，但其内部文化独特，交易师的工作节奏极快且充满竞争。培训课程旨在让新员工融入公司文化，但学员之间表现差异巨大，一些人试图改变自己以适应环境，而另一些人则难以融入或选择离开。公司对员工的挑选严格，且存在一定程度的等级制度和对传统智慧的超越。此外，文章也提到了所罗门兄弟公司在80年代随着债券市场变化而迅速扩张的现象，以及其在培训项目上的独特性和影响力。

第三章 学会热爱公司文化

所罗门兄弟公司内部的实习文化和交易厅的工作氛围。实习生们渴望进入交易厅，但由于培训结束后将面临新一轮的竞争，他们可能无法如愿。实习生在公司中地位较低，常遭排斥和轻视。马西作为公司的强硬人物，对实习生有生杀大权。讨论会上，实习生对公司的问题提问，但并未触及敏感话题。所罗门兄弟公司在债券市场有重要影响力，但也面临道德和经营策略的质疑。文中描述了不同部门间的权力分配和文化差异，如股权部与债券部的待遇和地位。此外，文中还提到了交易师和推销员的角色区别以及他们面临的压力。实习生们在追求财富的过程中，体验到职场的现实和挑战。

第四章 成人教育

所罗门兄弟公司抵押交易部的发展历程。在1985年，马蒂·奥利瓦作为哈佛大学毕业生加入公司，被分配到抵押交易部。这个部门的交易师们以其独特的工作方式和对实习生的严格著称。他们总是让马蒂帮他们取午饭，而且他们的饮食量似乎永远无法满足。然而，马蒂因为一次无意间的失误，向一个肥仔交易师吹嘘自己从咖啡间偷食品的行为，导致他成为证券交易委员会调查的对象。尽管抵押债券市场在当时并不被广泛认可，但古特弗罗因德看到了其潜力，并通过鲍勃·多尔和刘易斯·拉涅里的努力，抵押交易部逐渐壮大。拉涅里以其独特的招募方式和对人才的重视，建立起一个高效的团队。然而，抵押交易部与公司其他部门的关系紧张，他们之间的矛盾主要源于薪酬不公和文化差异。尽管面临种种困难，拉涅里凭借其决心和创新精神，使抵押交易部在所罗门兄弟公司内部成为了一个传奇。

第五章 强盗兄弟会

所罗门兄弟公司抵押交易部在20世纪80年代的繁荣景象，特别是刘易斯·拉涅里领导下的交易师们如何通过买卖抵押债券赚取巨额利润。这些交易师打破了传统规则，将业务个人化，并利用市场回升和储贷协会的无知创造了惊人的财富。他们甚至不检查贷款项目作为担保物的财产，仅凭信任进行交易。尽管抵押债券被认为是便宜且有政府担保的，但拉涅里和他的团队通过复杂的策略，如提前偿付游戏，进一步增加了利润。然而，这种成功也伴随着内部文化的恶化，交易师们变得粗鲁和贪婪。随着利润的增加，对分配制度的不满导致人才流失，其他公司开始高价挖走所罗门兄弟公司的抵押交易师。尽管公司试图通过提高薪酬来留住人才，但最终还是无法阻止这一趋势。

第六章 肥胖的交易师和神奇的赚钱机器

所罗门兄弟公司在抵押市场上的垄断地位逐渐瓦解的过程。随着其他公司如希尔森–雷曼、高盛等开始雇用前所罗门交易师，并且华尔街对抵押业务的理解加深，所罗门的市场份额受到冲击。尽管公司试图通过技术转移和信息传播来保持优势，但CMO（抵押担保债券）的出现打破了抵押市场的低效率，减少了交易师的利润机会。CMO使得市场更为公平，不再允许所罗门兄弟公司左右市场价格。此外，管理层内部的矛盾和不和也加剧了公司的困境，如拉涅里与斯特劳斯、佛特之间的竞争，以及史密斯等人的不当行为。最终，抵押部的衰落预示着整个公司业务状况的下滑，而所罗门兄弟公司的文化也被认为是公司陷入困境的原因之一。

第七章 所罗门食谱

作者在所罗门兄弟公司的工作经历，特别描述了与两位杰出债券推销员达什和亚历山大的互动。达什擅长捕捉债券价格差异，而亚历山大则以其独特的市场洞察力闻名。通过模仿他们的策略和思考方式，作者逐渐成为一名成功的推销员。文中还提到了公司内部的官僚作风和对待客户的态度，以及一次将O&Y债券出售给法国客户的交易经历，这次成功交易让作者在公司中受到赞誉。然而，文章也揭示了金融行业中的不诚实行为和对客户的潜在剥削。

第八章 从“基克”到人

所罗门兄弟公司内部的竞争和作者在公司中的经历。作者意识到公司间的竞争也存在于公司内部，并通过与亚历山大的合作创造了一种名为保证单的证券来满足客户未察觉的需求。然而，一位被称为机会主义者的副总裁在交易成功后独占了功劳，没有提及作者和亚历山大。这激发了作者设计另一宗相似交易以维护自己声誉的想法。随着公司财运下滑，内部矛盾加剧，作者目睹了员工之间的摩擦和对管理的不满。市场力量和管理失误导致公司的困境，而管理层似乎对此无动于衷。尽管奖金丰厚，但作者意识到金钱并未对公司整体状况产生影响，个人与公司的命运开始分离。

第九章 《孙子兵法》

20世纪80年代华尔街的投资环境和所罗门兄弟公司与德崇证券公司的竞争。在垃圾债券市场兴起时，所罗门兄弟公司由于内部管理问题和对新业务的忽视，逐渐失去了市场领先地位。德崇证券公司的迈克尔·米尔肯通过开创垃圾债券市场，成功吸引了大批人才，并且通过杠杆收购策略，使得德崇成为华尔街最赚钱的投资银行。与此同时，所罗门兄弟公司的管理层面临挑战，如约翰·古特弗罗因德的管理风格和公司被收购的可能性。尽管有像沃伦·巴菲特这样的投资者介入，试图稳定局面，但所罗门兄弟公司在业务扩展和战略决策上的滞后，使其错过了历史性的机遇。文章暗示了在激烈的商业竞争中，固步自封可能会导致公司的衰落。

第十章 怎样才能让你更快乐？

所罗门兄弟公司内部的种种问题，包括垃圾债券交易的困难、高层管理的决策失误和裁员风波。作者描述了公司文化中的不诚实行为和对员工承诺的背弃，以及在面临危机时管理层的逃避责任。同时，文中也提到了个人的职业选择和对忠诚度的反思，在公司道德沦丧的背景下，忠诚变得模糊不清。

第十一章 阔佬走背字

作者在所罗门兄弟公司的工作经历和离开的原因。尽管公司前景不错，但作者感到自己的金钱信仰破灭，对赚钱的意义产生了怀疑。他意识到自己在公司的收获有限，决定离开去追求其他目标，即使这可能意味着收入减少和前途的不确定性。

尾声

说谎者的扑克牌：华尔街的投资游戏：畅销版

沃伦·巴菲特是一位著名的投资者，在1999年的太阳谷会议上发表演讲时，他表达了对股票市场的保守看法，提醒人们不要过度乐观估计未来的股市回报。尽管身为亿万富翁，他对一些小物件如免费高尔夫球衣却表现出极大的兴趣。他的演讲可能吸引了听众的注意，但并未说服所有人，特别是那些专注于互联网行业新兴企业的IT人士。

巴菲特的投资哲学基于长期和简单的原则，他不随波逐流，遵循流行的投资趋势，这使得他人难以复制他的成功。尽管生活看似奢华，拥有两段婚姻，但他最珍视的是与家人的时光。查理·芒格是他的商业伙伴，芒格的个人习惯和观点也值得一提，如他在哈佛演讲中提到的人类判断的心理偏差，强调自我教育和理解商业的重要性。他对于某些投资产品仅保持一般性的了解，并且尽管视力受限，一只眼睛失明，但他拒绝为获取特殊驾照提供医生证明，而是选择取出义眼以示诚意。

在这段内容中，还提到了巴菲特在面对市场波动时的坚定态度，即使他的股票在一段时间内表现不佳，他仍坚守自己的投资理念。总的来说，这段文字描述了两位投资大师不同的生活态度和投资哲学，以及他们对市场的独特见解。

第一部分 大泡泡

沃伦·巴菲特的家族历史可以追溯到约翰·巴菲特，一位可能有法国胡格诺教徒血统的纺织工人。家族中流传着传道的热情，如一位祖先会远行传教。泽布隆·巴菲特以对亲人吝啬而著称，而西德尼·巴菲特则从康涅狄格迁至内布拉斯加奥马哈经营车马出租所，这里曾是赌博、妓女和酒精的中心，但随着铁路的发展，城市面貌逐渐改变。欧内斯特·巴菲特，沃伦的父亲，鼓励孩子们保持财务独立，家族遵循节俭和不借债的原则。母亲亨丽埃塔对家庭预算严格控制。在大萧条时期，尽管父亲正经历职业转变，巴菲特家族的股票经纪业务却取得了成功。霍华德·巴菲特，沃伦的父亲，热衷于政治讨论，而利拉则试图通过宗教活动影响家庭。在这种环境中成长，沃伦对数字和火车模型充满兴趣。家庭成员间的感情交流较少，尤其是父母与孩子之间。尽管外部世界面临经济困难和社会问题，如私酒贩卖、沙尘暴等，巴菲特家的生活水平稳步提升。利拉作为母亲，努力为家人创造一个正常的生活环境。沃伦·巴菲特在这样的背景中成长，对学习有独特的热情，尤其喜爱《世界年鉴》和桥牌游戏。他收集瓶盖、观察车牌号码，并在父母的鼓励下探索商业才能，如卖口香糖和股票投资。他的好奇心、独立思考能力和对金钱的兴趣为日后的成功奠定了基础。

沃伦·巴菲特青少年时期的生活同样丰富多彩。他在祖父欧内斯特的杂货店工作，学会了独立和商业知识，理解了交易的重要性。尽管在学校成绩一般，他持续发展对数字和商业的兴趣，并热衷于举重训练。随着年龄增长，他投资农场、经营生意，展现出商业才能，并意识到人际关系的重要性。

沃伦早年的生活和商业活动显示他对数字和预测的热爱。他在赛马场学习分析比赛结果，锻炼数学能力和风险评估。高中毕业后送报纸的工作让他积累了财富。在大学期间，他与朋友合作项目，如弹子球生意，展现出领导力和对投资市场的理解。尽管社交方面不突出，但他的专业知识赢得尊重。沃伦选择离开宾夕法尼亚大学转而进入哈佛大学深造。

他对股票投资的热爱始于哥伦比亚大学，被多德教授的课程吸引，并深受本杰明·格雷厄姆的投资理念影响。他阅读《聪明的投资者》，实践“价值投资”，甚至长途跋涉研究GEICO公司。尽管遭遇就业歧视，沃伦并未放弃对股市的投入。

在感情方面，沃伦经历了与多位女性的关系，最终被苏珊·汤普森深深吸引，尽管他们家庭背景不同，但沃伦努力追求并试图赢得她的心。然而，苏珊选择与米尔顿·布朗发展关系，这段经历影响了沃伦未来的决定。

沃伦的早期投资经历和职业选择包括在奥马哈经纪公司工作，他的投资理念受格雷厄姆影响，并撰写关于GEICO的文章，引起关注。尽管面临国民警卫队承诺和个人生活的挑战，他继续工作并进行投资分析，为未来打下基础。

第二部分 “内部记分卡”

沃伦·巴菲特是一位杰出的投资家，他的投资策略深受本杰明·格雷厄姆的影响，善于发现被低估的股票，并倾向于集中投资优质股票。他在数字分析方面极具天赋，在市场动态上保持敏锐观察，寻找高回报的投资。尽管生活节俭，但在看好的项目上他毫不吝啬。1956年，巴菲特成立合伙公司，通过邀请家庭成员和朋友加入，开始积累财富。他的早期投资遵循格雷厄姆的原则，并与丹尼尔·科文合作，投资小规模但有潜力的公司。尽管面临资金挑战，他仍通过教学和投资活动在奥马哈建立起声誉。50年代末至60年代初，巴菲特成功交易桑伯恩地图公司股票，扩大合伙公司规模，并涉足其他项目如丹普斯特磨坊制造公司。他的投资哲学强调资产保护和长期价值，与查理·芒格的策略有所不同，但两人在思想上有所交流。1962年后，巴菲特不再局限于寻找便宜股票，业务扩展并雇佣更多人合作。他关注美国运通公司，并在丑闻期间坚定支持，表现出对道德正直的重视。尽管管理着大量资产，巴菲特仍保持朴素外表，他的妻子苏珊试图提升他的形象。巴菲特结识戴维·桑迪·戈特斯曼，共同创立多元零售公司并收购霍克希尔德–科恩百货公司。1967年，他购入国民赔偿公司，并积极参与社会活动。1968年，巴菲特继续购买股票和增加伯克希尔-哈撒韦股份，对科技股持谨慎态度。随着合伙公司计划关闭，他重新评估生活和关系，举办派对庆祝。文章描绘了巴菲特在投资成功背后的家庭生活和社会交往。

第三部分 赛马场

沃伦·巴菲特在1970年至1973年期间的生活和商业活动经历了许多挑战与成就。尽管市场波动、合伙公司的解散以及个人生活的变化，他持续投资并扩大了在伯克希尔–哈撒韦公司和多元零售公司的股份。这期间，他对糖果公司喜诗产生了兴趣，并成功收购，展示了他在并购策略上的精明。同时，巴菲特积极参与社区服务和民权运动，体现了他的社会责任感。

1971年，巴菲特对新闻业产生浓厚兴趣，试图通过购买《纽约客》杂志来涉足出版领域，但最终未能如愿。然而，他与《华盛顿邮报》的凯瑟琳·格雷厄姆建立了联系，并在1973年抓住机会大量购入该公司的股票，逐渐增加持股比例，成为公司的重要股东。

在这段时期，巴菲特与妻子苏珊的关系变得微妙，因为他在纽约和华盛顿频繁地与格雷厄姆会面。尽管他们的关系更多是友谊，但外界的流言蜚语对婚姻产生了影响。苏珊专注于歌唱事业，并最终决定在奥马哈演出，而沃伦则继续在商业上扩张，包括购买电视台、处理证券交易委员会调查以及重启与蓝筹印花公司的合并计划。

1975年，巴菲特邀请格雷厄姆参加集团年会，他们的关系进一步发展，但这也对苏珊的生活产生了影响。尽管沃伦愿意为维持婚姻做任何事，苏珊渴望独立和改变现状的内心驱使她追求自己的音乐梦想。

此外，沃伦与阿斯特丽德·门克斯的关系也发生了变化，他们之间的特殊关系让周围的人感到惊讶，但他们都找到了新的角色来保持家庭表面的平静。同时，巴菲特在商业上的投资和法律纠纷持续进行，如《布法罗晚报》的收购及其带来的诉讼。

这段时期，巴菲特的生活和事业经历了转变，他将人生分为两个阶段，并对投资和商业活动进行了阐述。文章还引用了其他人物的视角和故事片段，以及历史事件和法律案件，提供了更深入的理解。

第四部分 苏珊在歌唱

滚雪球：巴菲特和他的财富人生：畅销版.上

沃伦·巴菲特是一位成功的投资者和商业领袖，他的伯克希尔-哈撒韦公司股票在50岁生日时价值显著增长，个人财富翻倍。他不断扩大商业帝国，寻找投资机会，并保留亏损业务以期未来增值。管理风格独特，让子公司独立运营，激励员工效仿卡内基。尽管富有，他对子女的理财教育不够重视，更倾向于通过慈善事业影响他们的未来。对阿尔茨海默病的关注源于母亲的记忆力衰退，而他自身记忆力超群。巴菲特在商业决策上有时保留，如纺织厂和银行子公司，同时处理财富和慈善捐赠问题时面临朋友反对。尽管承诺死后捐出所有财产，但对自杀的敏感让他对此事谨慎。他尊重彼得·基威特等商业人物，并有慷慨的慈善计划。80年代美国经济中交易活跃，特别是负债经营和企业兼并，巴菲特批评这些行为伤害了银行家、经纪人和律师。他坚持公平原则，拒绝不道德交易，在法庭上展现专业素质，深受投资者推崇。尽管面临有效市场假说挑战，他的数据分析反驳了这一理论，巩固投资传奇地位。他还选择担任CEO而非合伙人，考虑个人情感和避免双重征税。巴菲特生活节俭，对需要帮助的人慷慨，展现出复杂性格。在斯科特·费策尔的帮助下度过公司危机后，他购买私人飞机时意识到可能违背不浪费原则。尽管如此，他的商业智慧让他成为财富象征，与总统交往提升了他的声望。所罗门兄弟公司面临危机时，巴菲特投资并获得回报，尽管内部有批评声音。他警告衍生工具合约的危险，并在投资决策中坚持深入研究和简单推理，如对可口可乐公司的长期看好。面对所罗门公司的问题，他反对降低股价以惠及员工期权，他的投资原则注重长期价值创造。所罗门公司内部问题升级，巴菲特担忧并考虑接任临时董事长挽救公司。他意识到必须承担风险，并在选择新领导时做出关键决定。尽管面临压力和困难，巴菲特坚持立场，希望扭转局面。他接手后，通过与政府合作、改变公司文化和加强法律合规来应对挑战。面对员工流失、资金紧张等问题，他坚守诚信，鼓励举报违规行为，并通过个人电话提供匿名渠道。在国会质询中，他将责任归咎于整体问题，承诺正直经营。虽然面临法律指控和不利报道，但巴菲特的领导稳定了局势，试图挽救公司声誉。尽管所罗门公司支付巨额罚款，但在他的努力下，公司逐渐好转。两人在科技领域的交流让巴菲特开始关注微软，并购买股票，但他对科技股仍持谨慎态度。他们之间的对话吸引了各界精英。随着时间推移，巴菲特对科技的理解加深，但保持独特投资观点。1994年至1998年间，他继续寻找投资机会，收购了可口可乐、德克斯特鞋厂和珠宝连锁店，并以23亿美元买下GEICO 52%股份。尽管不热衷计算机和互联网，但他关注新科技发展。他还发行伯克希尔–哈撒韦B股阻止复制其投资组合的行为，获得大众支持。长期资本管理公司在1998年金融危机中破产，引发对金融市场稳定性和监管的讨论，这是巴菲特投资生涯中的遗憾。尽管不参与可口可乐日常运营，但他关注公司内部运作，并曾提供建议。他表达了对可口可乐销售计划和奈特捷公司的担忧，但对科技股持保守态度。1998年收购通用再保险公司引发市场讨论，巴菲特坚持投资理念。可口可乐公司面临技术更新压力和领导层矛盾，导致艾华士离职，新任CEO年龄接近退休引发质疑，公司股价受影响，巴菲特声誉受损。尽管挑战重重，他依然坚守信念，在个人生活和家庭中寻找安慰。

第五部分 华尔街之王

尽管面临公司业绩下滑、股价下跌、可口可乐公司表现不佳以及健康问题，沃伦·巴菲特坚守不改变投资策略，如将闲置资本主要投入债券而非追逐科技股热潮。他在911事件后批评保险业违规并利用市场动荡寻找投资机会，如并购内衣制造商和相框公司等。尽管有业务困扰如奈特捷公司的衰退和德克斯特鞋业的失败，巴菲特坚持商业理念，倡导税收公平，并积极参与政治活动。他推动股票期权计入公司开支的规定，影响美国企业。个人生活上，巴菲特成为政治人物、广告模特，面对公众关注。在并购克雷顿房屋公司时，他谨慎对待衍生产品，成功低价购入，但过程中遭遇争议和法律诉讼。妻子苏珊患病期间，巴菲特尽力照顾，两人关系经受考验。他对慈善事业积极投入，并决定将大部分遗产捐赠给盖茨基金会，颠覆传统捐赠模式。尽管年纪增长阅读困难，巴菲特依然保持学习和对商业的热忱，分享经验和人生智慧，展现出面对挑战的勇气与决心。

第六部分 财富提取单

伯克希尔哈撒韦公司的发展情况，包括其股价增长、在市场中的地位以及巴菲特的投资策略。尽管伯克希尔哈撒韦的股票增长率有所下降，但其仍保持着良好的表现，尤其是在对比标准普尔500指数和其他投资者经历的“失落的10年”时。巴菲特强调了以合理价格购买股票的重要性，并继续进行并购活动。此外，文中还提到了公司董事会的新成员和巴菲特对于个人情感在管理决策中的影响。同时，伯克希尔哈撒韦进行了多宗重要并购，如伊斯卡公司和Marmon集团，并参与了一些资助项目，如玛氏公司的并购。然而，家族纠纷和个人关系的复杂性也对巴菲特和他的家族产生了影响，特别是与妮科尔·巴菲特的关系问题。文中还提到了通用再保险公司在保险市场的发展和利润增长，尽管面临一些遗留问题和法律挑战，但公司形象得到了恢复。最后，文章简要提及了通用再保险公司卷入的法律和监管问题，以及与美国国际集团可能存在的诈骗关联。

滚雪球：巴菲特和他的财富人生·下（畅销版）