辜朝明，野村综合研究所首席经济学家，日本经济领域的权威人物。他曾担任日本首相的经济顾问，参与制订日本五年经济计划。辜朝明在学术和业界均有卓越成就，拥有加州大学伯克利分校政治科学和经济学学士学位、约翰·霍普金斯大学经济学硕士学位。他曾任东京早稻田大学客座教授，并在纽约联邦储备银行、日本野村证券任职。著有《大衰退：宏观经济学的圣杯》等著作，被美国商业经济学会授予艾布拉姆逊奖。

内容简介 从“资产负债表衰退”到摆脱“量化宽松陷阱”，作者详细说明了全球经济从2008年资产负债表衰退到缓慢复苏的过程中，仍存在许多隐藏的危险。著名经济学家辜朝明解释了阻碍经济复苏的独特政治和经济陷阱，这场经济衰退的独特性在很大程度上被许多经济学家所忽视。辜朝明预见了当前西方的困境，并在他之前的著作中发出过警告。这本书展示了历史是如何在欧洲重演的，而借鉴了日本经验的美国在避免“财政悬崖”上做得更好。然而，因为量化宽松政策，美国、英国、日本可能面临着一条与正常秩序背道而驰的路。辜朝明将凯恩斯开启的宏观经济学革命推向了一个新的高度。摆脱“资产负债表衰退”和“量化宽松陷阱”，为全球解决资产负债表衰退问题提供了良方。 在这本书中，你将看到： 	经济增长困局：全球经济体的高负债率+低利率，将会极大程度限制全球各大央行刺激经济增长的能力 	量化宽松政策如何影响美国、欧洲、日本和新兴经济体 	各个国家内部的贫富差距与政治分歧，可能带来的内部社会与政治冲突 	经济衰退是否会威胁西方民主政治 	从西方的城市化经验中了解中国的当下，中国崛起，这个过程中产生了很多地缘冲突和贸易冲突 各方推荐 辜朝明在金融危机时期和潜在的通货紧缩时代一直致力于重塑我们对宏观经济的看法，这本书以清晰而有力的方式介绍了他的“大衰退”理论。如果工业国家希望下一个10年比上一个10年更好，那么无论同意或者不同意他的观点，他的这本书都值得认真研读。 劳伦斯·萨默斯 美国著名经济学家，曾任哈佛大学校长、美国第71任财政部长 在2008年金融危机之后，政府和金融机构在风险管理、市场组织以及财政和货币政策等领域进行了广泛的变革。然而，不幸的是，这些措施缺乏对基本问题的统一认识。 辜朝明以清晰、引人入胜和富有穿透力的方式展示了这些基本问题的核心本质，并做出了适当的回应。对于任何对全球经济的未来感兴趣的人来说，摆脱“资产负债表衰退”和“量化宽松陷阱”理论都是必不可少的指南。 杰弗里·加藤 耶鲁大学管理学院前院长，曾任美国国际贸易部副部长 我一直喜欢辜朝明的风格——简洁的理论、敏锐的观点、自恰的逻辑，更重要的是，一套可行的解决方案。此书绝对值得一读。 高西庆 清华大学法学院教授，曾任中国投资有限责任公司副董事长 这是一本重要的且令人兴奋的书，越来越多的经济学者意识到十几年前的日本经济危机与当前全球经济危机的相似之处，辜朝明的观点需要充分理解并付诸于适当的政策实施中，对于所有试图理解当前经济危机的人来说，我推荐你们阅读这本书。 丹尼斯·斯诺尔 德国基尔世界经济研究所前所长 辜朝明的摆脱“资产负债表衰退”和“量化宽松陷阱”为当今的宏观经济政策提供了有见地的指南，并且为我们观察“流动性陷阱”和“零利率”增加了深度和细节。他解释了摆脱经济危机需要做什么以及需要花费多长时间。与宏观经济政策有关的人都需要阅读这本书中的理论分析，以了解如何使世界经济复苏。 彼得·特敏 麻省理工学院经济学名誉教授

资产负债表衰退理论提出，在债务融资泡沫破裂后，资产负债表衰退才会出现，这一现象在日本及美国、欧洲等西方经济体均有发生。资产价格下跌时，企业和家庭为偿还债务而减少支出，尽管对个别企业有益，却可能导致整体经济停滞。此时，货币政策的有效性降低，因为私营部门为减少债务而不再追求利润最大化，导致总需求减少和经济陷入通货紧缩。

以日本为例，1990年泡沫破裂后，尽管国家财富大幅缩水，GDP并未大幅下降，这主要得益于日本政府的财政刺激政策。政府通过借贷和消费家庭储蓄，确保了经济的稳定。然而，这也导致了政府债务的急剧增加。文章指出，许多经济学家和政策制定者对财政刺激的效果存在误解，实际上，在特殊经济环境下，政府的这一政策起到了关键作用，避免了经济灾难。

资产负债表衰退期间，财政刺激的重要性不容忽视。衰退期间，私人部门储蓄增加，政府债券收益率下降，为财政赤字融资提供了便利。但若政府不采取积极的财政刺激措施，经济将进一步恶化。政府应关注私营部门储蓄状况，确保财政赤字与私人储蓄相关，并避免在衰退期间采取奥地利学派的方法。

资产负债表衰退对经济的影响深远。资产价格泡沫破裂，经济停滞，政府需采取措施避免过早的财政整顿，同时提供前瞻性指导，稳定市场信心。恢复过程需要时间，政府应谨慎制定政策，权衡过早结束财政刺激与过晚结束财政刺激的损失，选择损失较小的方案。同时，政府还应认识到资产负债表衰退与结构性问题的区别。

资产泡沫破裂和资产负债表衰退的经济现象在日本和全球范围内均有表现。资产泡沫破裂后，企业因资产负债表问题减少贷款需求，导致资金供应不足。民主国家在处理资产负债表衰退时面临挑战，由于缺乏对财政刺激的认识，难以实施有效政策。凯恩斯主义财政刺激在处理资产负债表衰退时存在局限性，因为凯恩斯本人并未意识到大萧条是由私营部门减少债务引起的。预防危机的人往往不会被当成英雄，政策实施上的反复和延迟导致经济复苏缓慢，形成“长期停滞”的局面。

第一章 资产负债表衰退理论的基本概念

在资产负债表衰退时期，货币政策的效果受到私营部门借款者减少的影响，导致其效果大打折扣。以日本和西方国家为例，即便利率接近零，货币政策也无法有效刺激经济。作者指出，货币政策的实施依赖于私营部门的借款者，缺乏借款者将使货币政策失效。此外，文章分析了货币供应增长机制，指出在资产负债表衰退时期，私营部门偿还债务会导致货币供应减少。

日本经济之所以未陷入大萧条，作者认为得益于政府通过借贷和支出刺激经济增长。然而，这一观点在日本媒体、学术界和政界并未得到广泛认同，许多人坚持认为货币政策是关键。

2010年11月至2011年6月，美联储购买了大量国债，试图注入流动性，实现投资组合再平衡。然而，这一政策导致资产价格上涨，特别是股票、大宗商品和外汇资产，因为投资者缺乏其他投资选择。量化宽松政策虽然旨在提振经济，但也带来资产泡沫、扭曲市场价格发现功能以及国际关系紧张等负面影响。此外，这一政策还引发了全球对货币贬值和资本控制的担忧，迫使二十国集团其他国家采取措施保护本国经济。

美联储在总统大选前推出第三阶段量化宽松政策，旨在避免财政悬崖，并通过一切手段提振经济。尽管这一政策在一定程度上阻止了通货紧缩，但其真实成本也不容忽视，包括增加财政赤字、可能导致通货膨胀和利率上升等问题。美联储通过支付超额准备金利息、赎回债券等方式消化超额准备金，但这一过程可能长达数年。

量化宽松政策作为一种货币政策工具，在金融危机时期通过注入流动性资金刺激经济。文章探讨了量化宽松政策实施过程中可能出现的风险，如长期利率上升、货币供应过剩和恶性通货膨胀等。同时，文章也分析了美联储等央行在退出量化宽松政策时面临的挑战，包括处理超额准备金、控制通货膨胀以及维护市场稳定等问题。此外，文章还强调了新兴市场在量化宽松政策退出过程中需要采取的应对措施，如控制资本流入和防范风险。

日本央行在通胀率仅为1.1%的情况下，决定不继续执行量化宽松政策，引起市场关注。黑田东彦行长指出，日本已不存在通货紧缩缺口，无需实施更多量化宽松政策。然而，日本央行目前面临削减量化宽松政策的难题。文章进一步分析了量化宽松政策在资产负债表衰退期间的特殊性，以及其带来的流动性驱动市场现象。同时，文章还探讨了通胀率过低对经济和人们生活水平的影响，以及如何权衡通胀率与经济增长之间的关系。

第二章 货币政策和量化宽松陷阱

2008年金融危机之后，美国面临资产负债表衰退的挑战，这在一定程度上是由于政策制定者对这一现象缺乏认识，导致了错误决策。随着对资产负债表衰退风险的认识加深，政府官员采取了一系列措施，如实施财政刺激政策和调整银行管理制度，助力经济逐步复苏。然而，危机期间的政策失误，例如未能及时阻止雷曼兄弟破产和TARP计划中的资金使用问题，为其他国家提供了宝贵的经验教训。

在实施财政刺激政策的过程中，美国政府遇到了艰难的挑战。文章指出，由于政府未能向民众清晰解释资产负债表衰退的概念，民众对财政刺激政策支持不足。此外，共和党和茶党对“大政府”的反对立场，使得政府难以实施有效政策。尽管美联储前主席伯南克对“财政悬崖”发出警告，成功避免了经济灾难，但美国经济仍面临诸多挑战。

文章深入分析了美国家庭、企业和政府部门的资产负债表状况，揭示了美国经济复苏的困境。修订后的数据显示，私营部门财政盈余减少，这一变化有助于理解美国经济为何能在财政减支政策实施后保持增长。但美国资金流动统计数据存在误差，如政府和其他部门数据相对精确，而私营部门数据则较为复杂。不同方法估算私营部门数据的结果与实际状况存在较大差异，这反映了数据的不精确性。

此外，美国私营部门复苏可能超过日本，但房地产市场复苏可能只是暂时现象。美联储在危机中的表现受到争议，未来如何克服量化宽松陷阱成为一大挑战。面对这些挑战，美国政府需要继续努力，采取有效措施，以确保经济持续稳定增长。

第三章 资产负债表衰退中的美国

要回答这个问题，我们需要将提供的上下文内容重新组织，避免使用特定的连接词，同时确保内容的字数不超过1000字。

安倍经济学由积极的货币政策、灵活的财政政策和结构改革三部分组成。在实施初期，日元贬值，股市上涨，市场呈现蜜月期。但这一变化主要归因于外国投资者的涌入，而非日本经济本身的改善。尽管日本私营部门的储蓄超过支出，经济增长主要依赖政府支出，安倍政府通过财政刺激计划和投资税收抵免等措施试图解决这一问题。

日本经济长期衰退的原因主要是资产负债表衰退和私营部门不愿借款。20世纪90年代泡沫破灭后，企业和家庭开始偿还债务，导致总需求下降和低利率长期持续。政府需要采取措施激励私营企业再次借款，以推动经济复苏。

日本自民党政府在农业改革方面作出努力，对TPP谈判产生影响。由于日本农业合作社（JA）的存在，日本长期缺乏农业改革。同时，TPP谈判因农业部门的反对陷入僵局，这可能是安倍政府选择进行农业改革的原因之一。结构性改革需要多年时间才能起效，日本政府公布的每一项结构改革提案都受到媒体和专家的批评。

日本出口主要由耐用品和中间品组成，但价格未上涨，导致出口商面临重大损失。日本作为贸易逆差国家，有理由通过货币贬值减少赤字。政府财政赤字与企业行为变化之间存在关系，企业增加储蓄导致财政赤字，并分析了财政赤字对企业的影响。

文章讨论了日本税制改革、财政刺激计划以及如何通过供给侧改革来提高日本经济增长率等问题。强调了日本需要制定大胆的增长战略，以应对当前的经济困境。

第四章 安倍经济学的巨大潜力

欧元危机的爆发与资产负债表衰退理论紧密相关。这场危机始于希腊财政的挥霍，但随着欧元区其他国家的资产负债表衰退，它们不得不采取类似的紧缩措施，导致通货紧缩。欧洲联盟条约的不足和多个政府债券市场的存在加剧了危机。欧元的使用降低了利率，降低了边缘国家如希腊的信用风险，却加剧了危机。德国的资产负债表衰退，经济恢复得益于出口增长，而其他欧元区国家通过房地产投资应对低利率，加剧了资产泡沫。南欧与北欧国家竞争力的差异部分源于货币供应量增长速度的不同。

德国在欧元区中的特殊地位和与周边国家的经济关系复杂。德国在IT泡沫破裂后陷入资产负债表衰退，而周边国家如西班牙、爱尔兰和葡萄牙则经历了房地产泡沫破裂。德国通过积极的货币政策帮助外围国家避免衰退，但也导致了周边国家的经济泡沫。这种货币政策的双重效应导致了欧元危机的爆发。德国与周边国家在资产负债表衰退中的相互影响，以及欧元区特有的资金流动问题，揭示了欧元区经济结构的缺陷。

欧元区专有资金流动加剧了经济波动。在金融危机前，德国银行因IT泡沫破裂面临资金短缺，转向南欧国家寻求高收益的政府债券，助长了房地产泡沫。这种顺周期的资金流动在泡沫破裂时会导致资金逃离，加剧经济波动。欧元区国家在资产负债表衰退时缺乏财政刺激措施，部分原因是《欧洲联盟条约》的缺陷。

欧洲央行在应对欧元区危机中扮演了重要角色。行长德拉吉主张借鉴1992年意大利的经验，认为财政整顿和结构改革能解决短期问题。但文章认为这种观点忽视了不同国家面临的财政赤字类型和经济发展状况的差异。欧洲央行和欧盟应采取更多措施，如修改《欧洲联盟条约》和提供差异化风险权重，以稳定外围国家的经济。

欧元区经济危机中，欧洲央行多次实施宽松货币政策，但效果并不理想。欧元区国家正处于资产负债表衰退期间，资金积压在银行体系中，没有有效流入实体经济。此外，欧元区银行业存在严重不良贷款问题，加剧了信贷紧缩。欧元区经济的复苏需要各国政府实施适当的财政刺激措施，同时改革《欧洲联盟条约》以应对资产负债表衰退。

德国公司部门在2006-2007年大量增加金融资产持有量，但德国央行指出这并非公司真实情况，而是数据重新调整后的结果。德意志银行前首席执行官阿克曼曾推荐《资产负债表衰退》一书，书中探讨了资产负债表衰退现象及其对日本及全球经济的斗争与影响。关于银行危机，可参考作者的《大衰退：宏观经济学的圣杯》一书。

第五章 欧元危机——事实和决议

2008年全球金融危机期间，中国政府迅速实施财政刺激计划，有效避免了资产负债表衰退，并迅速提升了经济，增强了公众信心。这一举措成为全球学习的典范。然而，中国地方政府在中央政府支持下，通过大规模借贷推动经济增长，却带来了产能过剩、收入不平等、消费不足等问题。

中国经济的快速发展得益于刘易斯拐点之前低工资和无限劳动力供应。但随着这一阶段的结束，中国面临新的挑战。尽管如此，中国以高增长率持续发展，成为全球经济的重要力量。

刘易斯拐点标志着农村过剩劳动力减少和工资上涨，对劳动力市场、不平等、汇率政策、产业升级和国际竞争力产生影响。中国政府需调整经济政策，应对人口红利减退和劳动力成本上升的挑战，推动产业升级和消费市场发展。

文章指出，西方国家对贸易失衡和金融危机存在误解，中国面临劳动力市场分化、汇率政策、腐败和不确定性等内外部挑战。中国政府需提出明确的发展愿景，推动改革，实现国家长期稳定和可持续发展。

中国成为世界一流国家，需避免与周边国家摩擦，集中精力发展经济和产业。台湾地区在民主化和法治建设上的成功经验值得借鉴。中国应继续推进改革，提高生产率，避免陷入“中等收入陷阱”。

中国政府应建立机制，引导大量有雄心、勤奋的人才，推动国家向世界领先国家行列迈进。

第六章 中国的经济挑战

作者在意识到自己即将迈入60岁之际，决定着手写作这本书的契机。书中主要阐述了资产负债表衰退理论，并对全球经济特别是欧元区的走向表示担忧。作者在写作过程中面临时间限制，但依然坚持用日文完成。他还提到了资产负债表衰退理论在欧洲的兴起，以及自己在全球经济事件中的评论。在写作过程中，作者得到了家人、助理和翻译者的支持，并对野村证券及其员工的支持表示感谢。



复盘：一个经济学家对宏观经济的另类解读