朱宁，著名经济学家，现任上海交通大学上海高级金融学院副院长及清华大学国家金融研究院副院长，同时担任耶鲁大学国际金融中心教授研究员。师从诺贝尔经济学奖得主罗伯特·席勒，曾是美国加州大学及清华大学金融教授。朱宁以其卓越的学术成就获得孙冶方奖等重磅奖项，并著有《刚性泡沫》等影响力广泛的畅销书。

1.诺贝尔经济学奖得主罗伯特？席勒、香港大学讲席教授陈志武作序推荐。 2.清华大学国家金融研究院副院长、上海交大上海高级金融学院副院长朱宁重磅著作，倾囊相授更科学的投资方法。 3.市场剧烈波动下，实现财富保值增值。 市场越是剧烈动荡，越是存在良好的投资机会。关键是用对方法，不要人云亦云。 广大投资者，尤其是散户，很容易追随市场的简单信号，陷入追涨杀跌的恶性循环，而且投资者还经常过于自信，只记得自己获利的投资，而选择性忘却自己的失败。他们还会不断变换自己的投资，希望通过主动投资获得高收益。 《投资者的朋友》从行为金融学出发，深刻分析了投资者陷入这些投资误区的深层心理原因，并为广大投资者指出了更科学的投资方法：把握交易节奏，多元配置，从容选股，淡定择时，及时止损...... 希望这本书成为投资者真正的朋友，帮助投资者在市场波动中积累自己的财富，实现自身财富的保值增值。 投资总是说起来容易，做起来难！也许以前你不知道，之所以是这样，恰恰是因为我们的行为偏差，让情绪和迷信主导我们的买卖决策！朱宁教授帮助我们理清这些误区，改善我们的投资业绩。 ——香港大学讲席教授陈志武 人的行为既受理性的支配，也受情绪的支配；我们既贪婪，又无知。这就是人类犯错误的根源。减少错误的办法就是不断学习，既从自己的经验中学习，也从别人的经验中学习。读一读朱宁教授这本通俗的行为金融学著作，或许可以帮助你成为一个更理性的投资者。 ——北京大学经济学教授张维迎 树立正确的投资理念，掌握科学的金融知识，运用合理的投资手段，真正做到了解自己、了解金融、了解风险，投资者就能打败敌人。因此，作为投资者的朋友，我愿意向投资者推荐这本书。 ——上海交通大学上海高级金融学院理事长屠光绍 我们知道，在信息不对称的前提下追涨杀跌，是投资的忌讳，但现实中却几乎是市场的常态。多少投资者为此损失惨重，但前赴后继者仍大有人在。本书提到：“投资者面临的敌人是自身和对风险的有限了解”，并诠释了风险与不确定性的区别，可谓一语道破真谛。 ——中国证券监督管理委员会副主席阎庆民 本书文字简洁幽默、逻辑严密、知识系统、视野开阔、中西通达、结论简明，既吸收了各个时期的历史研究成就，又反映了当今投资界的新理念，无论对初入门的投资者，还是对已经熟稔各类模型、理论的投资者，都有非常大的帮助。 ——复兴集团创始人之一梁信军 股市如战场，投资者需要做到知己知彼。然而知彼不易，知己更难。朱宁教授从行为金融学的角度，运用大量生动而有说服力的例子，对市场及各类参与主体非理性行为的成因及后果作了深入浅出的阐述。阅读此书，有助于投资者走出认识误区，纠正行为偏差，在制定投资决策时理性思考，趋利避害。 ——知名基金经理王亚伟

散户在股市中的投资表现，指出很多散户往往只关注收益，忽视风险，导致投资业绩不佳。研究发现，全球范围内，散户的投资业绩普遍不如机构投资者，其中部分原因在于散户交易频繁、成本高、对投资策略缺乏了解等。此外，散户在交易过程中往往充当提供流动性的角色，却并未得到相应的市场补偿。作者通过分析散户的投资行为，揭示了散户在投资过程中普遍存在的误区，并呼吁散户投资者提高自我认知，降低交易频率，提升投资质量，以实现更好的投资收益。



01 散户赚钱，天理难容？

股市泡沫的历史源远流长，从17世纪的荷兰郁金香泡沫到20世纪的互联网泡沫，其中散户投资者在泡沫中的困境引人深思。他们在市场中盲目跟风，将市场大势视为自己的朋友，却往往在泡沫破裂时成为最大的牺牲者。作者通过多个案例揭示了这一现象，并指出泡沫破裂往往伴随着投资者的巨大损失，这不仅是由于贪婪心理，还与当时的社会舆论、媒体宣传和政府政策导向有关。

以南海泡沫危机为例，其起因主要涉及英格兰银行释放大量货币刺激经济增长，以及南海公司通过承诺高额收益吸引投资者。这种情况下，人类的心理因素，如侥幸心理和过度自信，也成为了泡沫形成的重要原因。危机爆发后，许多投资者因为贪婪和盲目跟风而遭受损失。

类似的现象在中国2005-2007年的权证市场泡沫中也有所体现。投资者忽视权证价值，盲目交易，甚至出现错误行权的情况。这表明，在泡沫经济中，投资者需要更加理性地看待市场趋势和自身投资能力。

美国佛罗里达和日本房地产泡沫的历史也揭示了泡沫经济的普遍存在和严重后果。这些案例提醒我们，投资风险不容忽视。

通过分析这些历史事件，作者旨在提醒投资者要清醒看待市场趋势和自身投资能力，避免重蹈覆辙。在投资过程中，投资者应具备以下认识：

1. 认识到市场趋势和自身投资能力的局限性，不盲目跟风。
2. 了解泡沫形成的心理和社会因素，避免侥幸心理和过度自信。
3. 关注政府政策导向和社会舆论，理性判断投资环境。
4. 理性对待投资风险，合理配置资产。

只有这样，投资者才能在复杂的市场环境中保持清醒的头脑，规避风险，实现资产的稳健增长。

02 大势是散户的朋友吗

华尔街，作为金融行业的核心，对全球经济运行有着深远的影响，并与每个人的个人财富和理财规划紧密相连。然而，其高薪酬、信息不对称以及金融行业的寡头垄断等问题，也引起了公众的不满。

华尔街的商业模式复杂，投资者在与金融机构互动时，需熟悉其语言和行为，提高判断力，以防被误导。特别是，华尔街的收入和风险的不对称性，是公众不满的焦点。深入理解华尔街的本质，对于投资者和普通民众来说至关重要。

华尔街的金融机构中，卖方机构扮演着中介的角色，主要负责提供投资建议和中介服务，而非直接投资。如证券公司和期货公司，通过投资银行业务和销售交易业务来获取收益。但历史上，卖方机构多次出现欺诈行为，尤其是在互联网泡沫时期，它们提供的研究报告与实际交易方向相反，侵害了中小投资者的利益。分析师在推荐股票时，可能会更关注自身利益而非投资者利益。全球资本市场中的信息不对称现象，加剧了这种不公正行为。

投资者在接触卖方机构提供的信息时，需要保持谨慎，避免盲目跟风，并深入理解其背后的利益驱动。卖方机构作为中介，提供的服务是重要的，但投资者必须明白，他们的利益可能与投资者的利益不一致。因此，投资者需要具备识别和分析信息的能力，以保护自己的利益。

华尔街的复杂性和信息不对称性，使得投资者在投资决策时面临挑战。因此，投资者应努力提高自己的金融素养，以便更好地理解金融市场，做出明智的投资决策。同时，监管机构也应加强对金融市场的监管，以减少欺诈行为，保护投资者的利益。

03 华尔街是投资者的朋友吗

股市涨跌复杂，投资者依赖监管者。许多人寄望监管者通过政策维护市场稳定与上涨，但股市涨跌受经济活动、企业盈利、投资者信心等多种因素影响，监管者作用有限。文章强调市场做空机制的重要性，指出做空者有助于发现市场问题与泡沫，促进市场健康发展。同时，也警示投资者警惕市场操纵与风险。

艾伦·格林斯潘曾被誉为人最出色的中央银行家，其积极的货币政策推动了美国股市和房地产市场的上涨。然而，1998-2000年互联网泡沫和2007-2008年全球金融海啸的爆发，使越来越多的人批评格林斯潘，认为他的宽松货币政策导致全球资产价格泡沫化，引发市场大跌和金融危机。诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼甚至公开批评格林斯潘为“有史以来最差的中央银行行长”。

文章进一步分析了全球资本市场，特别是中国A股市场的特点。指出牛短熊长的现象与市场预期、投机心理、监管政策等多重因素有关。同时，揭示了散户投资者在市场波动中的追涨心态与监管层过度呵护市场的矛盾。

在市场涨跌中，投资者往往将希望寄托于监管者。然而，股市涨跌受多种因素影响，监管者的作用有限。因此，投资者应更加关注市场本身，理性对待市场波动。同时，应警惕市场操纵与风险，保护自身利益。

04 监管者是散户的朋友吗

行为金融学如何以心理学为基础，研究投资者行为，揭示资本市场和公司运作的真相。通过大量实验和案例分析，揭示了人类认知的局限性，如视觉错觉、过度自信、环境对决策的影响等。这些偏差和错误在投资决策中尤为突出，导致投资者难以做出理性判断。因此，了解这些行为偏差，有助于投资者提高决策的科学性，避免投资风险。同时，文章还强调了心理学和行为金融学在现代社会的重要性，以及它们如何影响金融领域的发展。



05 行为金融学：投资者的朋友

研究表明，交易频率与投资者业绩呈负相关。频繁交易不仅散户，机构投资者亦然，往往会导致业绩下滑。其主要原因包括交易成本的上升和收益未能相应提升。频繁交易使得投资者难以把握市场信息，容易受到市场情绪和错误信息的影响。

以A股市场为例，散户的换手率普遍较高，这与他们多元化的投资组合不足有关。性别和交易方式等因素也会影响交易频率，男性投资者通常比女性投资者更频繁交易，而网上交易可能增加交易频率，进而影响投资业绩。

投资者过度交易的原因，一方面是交易方式的便捷导致投资效率降低，交易频率增加但收益却下降；另一方面，心理学中的“控制幻觉”使投资者误以为自己可以控制投资结果，导致频繁交易和盲目自信。此外，便捷的交易方式可能带来不必要的消费和风险，如信用卡消费和赌博。

因此，投资者应警惕过度交易，理性投资。过度交易不仅可能导致收益下降，还可能带来不必要的风险。投资者应重视投资组合的多元化，关注市场信息，保持理性心态，避免盲目跟风。同时，选择合适的交易方式，避免过度依赖便捷的交易工具，以免陷入频繁交易的陷阱。

06 把握交易节奏

投资学中的多元化投资原则至关重要，它主张避免将所有资金集中在单一投资标的上，以分散风险。但许多散户投资者却忽略了这一原则，过分依赖自己熟悉的股票或行业，导致投资组合过于集中，风险增加。研究显示，散户投资者持有的股票数量较少，且过度关注个股表现，忽略了股票间的相关性。他们对熟悉的企业和地区有较强偏好，但这样的策略并不一定能带来更高的收益。

研究指出，即使拥有15只以上的股票，风险分散的效果依然有限，因为股票间的相关性较高，实际上与持有少量股票效果相似。而所谓的“12法则”组合在实际中难以实现，散户投资者难以拥有足够的股票数量，且难以保证股票的随机性。在进行多元化投资时，投资者往往只关注资产数量而非收益率的相关性，容易受到养老金计划备选方案的影响，导致资产配置偏离最优。

国际市场多元化也是分散风险的重要途径，但许多国家投资者仍将大量资金投资于本国市场，缺乏全球化的资产配置。因此，投资者应重视多元化投资，关注股票间的相关性，实现风险分散和长期稳定的收益。

具体来说，投资者应遵循以下原则：首先，不应将所有资金投入单一投资标的，而是通过分散投资降低风险；其次，要关注股票间的相关性，避免过度集中；再次，要认识到持有更多股票并不一定能实现更好的风险分散；最后，要重视国际市场多元化，避免过度依赖本国市场。

在实际操作中，投资者可以通过以下方法实现多元化投资：一是选择不同行业、不同规模的股票进行投资；二是关注全球市场，分散投资于不同国家和地区的市场；三是适当配置债券等固定收益类资产，降低投资组合的波动性。

总之，投资者应树立正确的投资理念，重视多元化投资，关注股票间的相关性，实现风险分散和长期稳定的收益。只有这样，才能在投资市场中立于不败之地。

07 持有多元化投资

散户投资者在选股时容易受到机构投资者、上市公司和媒体的影响，常常忽略基本面好的公司，而过分关注媒体报道和股价变化。他们倾向于购买股价创新高或新低的股票以及交易量大的股票，但这种选股方式往往缺乏理性。同时，媒体报道也会对散户的投资决策产生较大影响。此外，散户投资者在信息处理上存在局限，容易受到信息公布时间和传播渠道的影响。因此，他们需要更加理性和谨慎地进行投资，避免盲目跟风。



08 从容选股

投资择时的难点和重要性。投资者往往受到历史业绩的影响，容易追涨杀跌，而忽视了投资时机的选择。研究显示，多元化投资和分批投入资金能带来更好的业绩。散户投资者由于信息滞后、羊群效应等原因，择时能力较差，往往在市场高点买入，低点卖出，导致收益低于市场平均水平。投资者应持有多元化投资组合，并具备逆向思维能力，以避免错误择时。



09 淡定择时

基金投资成为许多投资者因亏损转而选择的途径，但值得注意的是，基金投资并非易事。在投资前，投资者需关注扣除各种费用后的净收益率。文章指出，投资者需关注基金经理的经验和业绩，这是基金投资成功的关键。

文章详细阐述了基金投资过程中需要注意的费用，包括认购费、申购费、赎回费、基金管理费等。对比国内外基金管理公司的费用水平，我们发现中国投资者支付的费用相对较高。此外，文章还探讨了基金收益的来源，包括风险、风格、技巧和运气，并提醒投资者正确看待基金的收益，避免重复错误。

在选择基金时，投资者不应仅关注收益，还需充分考虑基金经理的风险承担能力和投资风格。运气在基金收益中起着重要作用，但它既不可预测又不可重复。研究显示，即便业绩优秀的基金也难以持续跑赢大盘。同时，基金公司作为一个整体，其业绩通常也不能跑赢大盘，因为公募基金在投资时受到诸多限制。

投资者应认识到，基金公司提供的是一种便捷、低成本的多元化投资渠道，但这并不意味着能够战胜市场。因此，在选择基金时，应注重多元化分散风险，选择管理费用较低的指数型基金或ETF。通过基金定投，投资者可以降低风险，提高收益。

此外，投资者在选择基金经理时，应关注其投资风格和风险控制能力。一个优秀的基金经理，能够帮助投资者在复杂的市场环境中，实现资产的稳健增长。而一个风格保守、风险控制能力强的基金经理，更能在市场波动中为投资者保驾护航。

在基金投资过程中，投资者还需关注费用问题。虽然基金费用是不可避免的，但通过选择低费用基金，投资者可以减少投资成本，提高收益。因此，在投资前，投资者应详细了解基金的各项费用，并选择性价比高的基金产品。

最后，投资者在基金投资过程中，应保持理性，不要过分追求高收益，以免陷入风险。通过多元化投资、分散风险，投资者可以在基金市场中实现资产的稳健增长。同时，投资者还应关注市场动态，及时调整投资策略，以应对市场变化。只有这样，才能在基金投资中获得理想的投资回报。

10 基金投资切莫试试看

人类在投资中对于损失的规避心理，以及这种心理如何影响投资者的决策。人们往往不愿意面对损失，导致他们不愿止损，从而错失更好的投资机会。书中通过多个例子，如老鼠和鸭子的提问、消费者购买行为、以及航空险的购买等，说明了思维框架和损失、收益对人类行为和决策的影响。同时，书中还探讨了处置效应，即投资者不愿意卖出浮亏股票的现象，并分析了其背后的心理原因。为了克服这一心理障碍，书中提出了三个止损建议：设定自动平仓机制、集体决策和相互监督提醒、以及提醒自己先卖出再以更低价格买回。这些方法有助于投资者更好地管理风险，提高投资收益。



11 止损，止损，止损

投资者在证券投资中面临多重挑战，如学习难度大、反馈不频繁且模糊，以及过度自信等。这些因素使得投资者难以准确评估自己的投资能力，且易受市场波动和自身心理影响。

文章以巴甫洛夫条件反射为例，阐述了反馈机制在学习过程中的重要性。同时，探讨了投资者学习过程中的两种方式：被动式学习和主动式学习，并分析了它们的局限性。此外，还强调了人类记忆的不准确性对投资学习的影响，以及投资者在历史教训面前的忽视。

在股市投资中，散户面临的问题尤为突出。单独选股和择时往往难以成功，因为投资过程复杂且反馈慢。气象分析师和医生的预测能力可以说明快速反馈对预测准确性的重要性。投资者往往难以找到投资成功或失败的原因，成功投资者则强调流程化和制度化管理。

量化投资策略可以规避主观判断错误，成为规避风险的有效手段。投资者在投资过程中，需要认识到这些挑战，并采取相应措施来应对。

首先，投资者应关注学习过程中的反馈机制，以便更好地掌握投资技能。被动式学习和主动式学习各有优劣，投资者可以根据自身情况选择合适的学习方式。

其次，投资者要认识到人类记忆的不准确性，并从历史教训中吸取经验。同时，要关注投资过程中的快速反馈，以便及时调整投资策略。

最后，量化投资策略为投资者提供了一种规避风险的有效手段。通过流程化和制度化管理，投资者可以降低投资过程中的主观判断错误，提高投资成功率。

总之，投资者在证券投资过程中应关注学习、反馈和风险规避等方面，以实现投资目标。

12 投资：终身的学习和修行

投资被比喻为一场修行，强调了它不仅仅是财富创造的途径，更是一个自我认知和提升的过程。书中指出，投资者在认识自身缺陷和偏差后，通过不断学习和实践，可以成为更好的投资者。书中深入探讨了投资者为何会遭受损失，分析了市场波动、全球经济泡沫以及投资者的贪婪和恐惧等因素。此外，书中还揭示了散户投资中常见的错误，如过度自信、代表性偏差、风险意识不足等，并提出了改进策略，如多元化投资、控制交易成本、长期投资等，以帮助散户提升投资素养，改善投资业绩。

